2023年(nián)前4个月，尽管美国(guó)通胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指(zhǐ)数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数(shù)上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面(miàn)，欧(ōu)元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市(shì)场方面(miàn)：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金(jīn)方(fāng)面，来自香港投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基金中，中国股票(piào)基金（投(tóu)向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不(bù)含英(yīng)国）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地(dì)区股票基金(jīn)净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中国(guó)股票基(jī)金净值(zhí)上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基金净(jìng)值(zhí)上涨27.80％；同(tóng)期，北(běi)美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表接受本报采访解析(xī)他们对(duì)于市场动态的看法，以帮助(zhù)投资者把脉今年(nián)剩余时(shí)间投(tóu)资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚太区首席市(shì)场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富(fù)管(guǎn)理亚太区投资总监及宏(hóng)观(guān)经济(jì)主管(guǎn)胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰退几率较(jiào)大。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)复(fù)苏步入轨道，若后续房地产等持(chí)续发力(lì)，中国经济持(chí)续快速复苏可期。随(suí)着美元走弱，后续人民币等(děng)其它非美货币可能会(huì)获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的(de)人工(gōng)智能，机构(gòu)人士认为人工智能将(jiāng)为各个行业带来(lái)巨变，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较(jiào)为确定的机会。

　　如(rú)何看待今年(nián)剩余时间全(quán)球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么(me)主动收紧信贷(dài)条件(jiàn)，要么因为存(cún)款外(wài)流，被动(dòng)收紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭(tíng)部门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但是到了(le)下半(bàn)年(nián)美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的风(fēng)险较(jiào)为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能(néng)实(shí)现稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日本方面内需跟服(fú)务(wù)业获(huò)诸多(duō)因素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去几(jǐ)年受到疫情影(yǐng)响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来，日(rì)本的(de)经济表现(xiàn)不会太(tài)差，对中国持更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着(zhe)引(yǐn)领作用(yòng)。但是，如果要中国(guó)经(jīng)38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少济(jì)复苏更稳(wěn)固，更全面，还(hái)需要企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)、房地产发(fā)力(lì)。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国经济在2023年的复(fù)苏抱有较(jiào)高的期(qī)望，尤其(qí)是在第一(yī)季度(dù)超出预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场普遍(biàn)认为今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美经(jīng)济的(de)预(yù)期则(zé)有(yǒu)所(suǒ)保(bǎo)留。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)中国(guó)仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地(dì)产方面有所(suǒ)表现(xiàn)，将(jiāng)会加快(kuài)复苏进程。目前(qián)来看，经济复苏的压力(lì)主(zhǔ)要来自(zì)外需减弱(ruò)和内需恢复(fù)尚需(xū)时间(jiān)，市(shì)场流动(dòng)性和信(xìn)贷宽松程度没(méi)有(yǒu)实质(zhì)性压力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高利(lì)率几乎是美国(guó)和欧(ōu)洲的(de)唯一选择，但是(shì)高利(lì)率(lǜ)环境对经济的(de)压(yā)制作(zuò)用会(huì)降低欧美(měi)经济的(de)预期。日(rì)本目前处于一个极端宽(kuān)松货币政策拐(guǎi)点，但(dàn)是目前新任日(rì)本央行行长表现出(chū)会(huì)维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会(huì)从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的(de)5.7％，明(míng)年(nián)会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的(de)GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从去年的3.5％降至(zhì)2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对(duì)日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢(lú)里：美国(guó)商品通胀(zhàng)压力已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中(zhōng)期(qī)就业料将持续修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地(dì)产(chǎn)等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就有趋势性(xìng)的内生修(xiū)复动力(lì)，并不(bù)需要太(tài)强的政策刺激，从趋势(shì)上(shàng)看无论经济增长(zhǎng)还是企业盈利(lì)的修复，目前都处在一(yī)个中周(zhōu)期修复趋势(shì)的开端，远没有到讨论修复是否结束、以及修复(fù)力度最(zuì)大的阶段已(yǐ)经(jīng)过去等问题(tí)。欧(ōu)洲：受益于(yú)能源价格显著回落及冬季天(tiān)气(qì)较预期温和等(děng)，欧洲经济已避开冬(dōng)季陷(xiàn)入严重衰(shuāi)退的最坏(huài)情(qíng)况。日本：政策方面，日(rì)银(yín)新总裁植田和男维持宽松的政策(cè)立场，短期调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策区间可能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控制政策进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰：我(wǒ)们(men)认为未(wèi)来一年美国(guó)有80％的(de)概率进入(rù)衰退(tuì)。美国银(yín)行业的风(fēng)波(bō)提升了衰退概率，劳(láo)工市场有潜在降(jiàng)温的可能。随着劳工参(cān)与(yǔ)率的提(tí)高，以及新增(zēng)就业的(de)下降，未(wèi)来失业率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导致美国经济名义(yì)上(shàng)进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元区的(de)经济(jì)表现好(hǎo)于预期(qī)。欧元区(qū)未来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比(bǐ)美国更(gèng)为持久。因此，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲央行将(jiāng)再次(cì)加息50个基点，将存款利(lì)率提(tí)高至3.5％，并(bìng)在今年余下时间(jiān)保持这一水平(píng)。中国经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数据进一步(bù)好转，增强了投(tóu)资者对(duì)于国内经济增(zēng)长复苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加息(xī)节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最后一次(cì)加息了(le)。虽(suī)然(rán)说通胀还没有(yǒu)回到(dào)美联储的政策目标。但是3月份(fèn)开始，银(yín)行(xíng)出现问题(tí)，这都是(shì)高利率环境带来冷却(què)经(jīng)济(jì)的副(fù)作用。在整体(tǐ)通(tōng)胀(zhàng)数据逐步往下(xià)走(zǒu)的环(huán)境(jìng)之(zhī)下，企(qǐ)业信心也开始是越(yuè)走越弱。美联储(chǔ)今年加(jiā)息或许已经结束。

　　美联(lián)储可能要(yào)到(dào)了(le)明(míng)年上(shàng)半年才会(huì)认真(zhēn)的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀见(jiàn)顶(dǐng)回落，但是回落的速度不够快，而且美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔在过去(qù)的半年12个月多次(cì)提到，他宁(níng)愿经济出现一(yī)个(gè)温和的经济衰退。可见，他对(duì)于(yú)降低通胀的决心还是(shì)非常明显(xiǎn)的，就是他宁(níng)愿牺牲经(jīng)济增(zēng)长一部分(fēn)来(lái)抑制通(tōng)胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行业问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发生(shēng)了较(jiào)大(dà)波(bō)动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息(xī)会是最后一次，然后在第(dì)四季(jì)度(dù)开(kāi)始(shǐ)逐(zhú)步调(diào)整利率水平，以实现利率的(de)正常化（即(jí)降息）。对资本市(shì)场来说，这是(shì)个(gè)好(hǎo)消息，因为高利率环(huán)境(jìng)导致美元流(liú)动(dòng)性下降(jiàng)和投资成本急剧上(shàng)升，这已经在全球资本市场上反映出(chū)来了(le)。不论是(shì)美国的银行业(yè)还是高收益债券领(lǐng)域，都出现了(le)流动(dòng)性(xìng)和短期成本上升带(dài)来的冲(chōng)击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入观(guān)望态势(shì)。现在(zài)市场普遍预期从今年三(sān)季度开始(shǐ)，美国将进入一个技术(shù)性衰退(tuì)，可能在(zài)年底(dǐ)会有一次(cì)减息。但是美联储(chǔ)现在(zài)论调还是(shì)比较的鹰派，至(zhì)少(shǎo)从美联储官员的点阵图(tú)看，大部(bù)分美联储官员(yuán)都认(rèn)为在(zài)2024年前不(bù)会减息，与(yǔ)市场预期有(yǒu)一定的(de)差距。当然(rán)，我们要动态地看问题(tí)，应根据未来几个月(yuè)美国经济(jì)的实际情(qíng)况(kuàng)去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息后(hòu)进入了观察(chá)期(qī)。短(duǎn)期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融(róng)风险之间争取平衡。后(hòu)续如果美国金融体系风险继续累积(jī)并形成进一步的风险事件，可能会推动联储更早转向。美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)终(zhōng)局确(què)定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久期的利(lì)率债(zhài)、高评(píng)级信用债会在大(dà)类资产(chǎn)中取得(dé)相对较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半年降(jiàng)息50个基点。虽(suī)然美联(lián)储结束加息周期及随后的(de)宽松政策可能(néng)利好股市(shì)，但是这仅在没有(yǒu)衰退接(jiē)踵而(ér)至时成立(lì)。多数情况(kuàng)下，只(zhǐ)有(yǒu)经济状况触底才会构(gòu)成股市反弹的充分(fēn)条(tiáo)件。与(yǔ)股票不同，政府(fǔ)债收益率的表现(xiàn)在美联储加息接近尾(wěi)声(shēng)时(shí)通(tōng)常更容易预测。一(yī)直以来，10年期政府(fǔ)债收益率(lǜ)的高位几乎总(zǒng)是(shì)在最后(hòu)一次加(jiā)息前后出(chū)现，然后在接下来(lái)的12个月平均下跌70个基点，原因(yīn)是增长(zhǎng)放(fàng)缓(huǎn)及通胀下降压低了(le)收(shōu)益率。

　　怎么看AI带(dài)来的(de)投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度(dù)，A股 AI相关的企业已经录得(dé)一定(dìng)的(de)上(shàng)涨(zhǎng)。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工(gōng)具的(de)大概率能(néng)赚钱。工(gōng)具(jù)率(lǜ)先获得利好，这是比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给现有的(de)公司带来(lái)哪(nǎ)些变(biàn)化，这是我们需要思考的(de)问题(tí)。例如广告公司(sī)，AI是否可以进一步提升它的投(tóu)放(fàng)精准度。不过(guò)，考(kǎo)虑到部(bù)分国(guó)家(jiā)叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里(lǐ)的不确定性是比较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国有庞大的市场，政府积极的在推(tuī)动数字(zì)化的(de)进程，我们认为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节(jié)和推理(lǐ)环节都需(xū)要(yào)消耗大量的算力(lì)，涉及到的硬件(jiàn)领(lǐng)域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的(de)交换机、光(guāng)模(mó)块(kuài)；自去年(nián)年底以(yǐ)来，产业链(liàn)已经陆续(xù)收到了上述硬件产品环节的(de)订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一类是(shì)公有云上部署的大模型，包(bāo)括模(mó)型的(de)API接口调用、模型的分布式(shì)计算(suàn)部署(shǔ)、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的(de)字(zì)段(duàn)数（token）来收费；另一类(lèi)是(shì)部署到私(sī)有云(yún)上(shàng)的大模(mó)型，主要面向to-B类(lèi)的终端场景，主要根据部署成本来(lái)收费；应(yīng)用(yòng)场景落(luò)地较为多(duō)元，在搜索、文档(dàng)处(chù)理、文学艺(yì)术创作、金(jīn)融、电商(shāng)、企业内部(bù)管(guǎn)理都有非常(cháng)多可以探索落地的(de)案例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百(bǎi)花齐放的格局，投资机会主要(yào)来源于下游潜(qián)在的目标用户(hù)群体规模较大(dà)、用户(hù)的付费意愿强或(huò)者(zhě)用户(hù)的(de)使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠(diān)覆(fù)很(hěn)多行业。与此同时(shí)，我们看到，中国高度重视(shì)数字(zì)经济，尤(yóu)其是(shì)大数据、硬科(kē)技和软科技的(de)发展，今(jīn)年成立(lì)了国家(jiā)数据(jù)局(jú)，国(guó)务院重组(zǔ)科技部，三大(dà)运营商(shāng)都加(jiā)大了在数据(jù)方面(miàn)的投入，中国的云企(qǐ)业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半导体的(de)发(fā)展。该(gāi)板块(kuài)目前(qián)估值处于历(lì)史低位，随着去库存的(de)稳步(bù)推进，半导体板块在今后(hòu)的(de)6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改善。拥有众多半导体企业(yè)的韩国市(shì)场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的(de)精选科技主题也将有不(bù)俗表现，因(yīn)为很(hěn)多中国的科(kē)技企业(yè)在后疫情时代，会更关注利润和现金(jīn)流，从而产生一(yī)些可以跑赢(yíng)大(dà)盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别(bié)是机器(qì)学习(xí)与深度学习模型）的(de)发展(zhǎn)将带来以下(xià)方面的投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的(de)训练(liàn)与推理需要大量的算力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云(yún)计算服务(wù)，AI模型(xíng)需要(yào)庞大的(de)数据集和(hé)计算资源进(jìn)行训练，这(zhè)将推动公共(gòng)云服务商的发展。数据服(fú)务(wù)，AI模型(xíng)需要海量(liàng)数据进行训(xùn)练，数据(jù)采集、清洗和标注服务将大(dà)有可为。AI软件与服务(wù)，在各行业(yè)内(nèi)，AI模型将(jiāng)被广泛(fàn)应用，企业将大举采(cǎi)购各类(lèi)AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自然(rán)语(yǔ)言处理(lǐ)、机(jī)器人等以满足自动(dòng)化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智能专家及(jí)业界(jiè)高管呼吁(xū)暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系(xì)统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增加公众(zhòng)对(duì)AI技(jì)术研(yán)发(fā)的知情权以(yǐ)及行业自律是有其必(bì)要性的。一(yī)方面，知名人(rén)士的呼吁显示出行业内对(duì)人工智能安(ān)全与可控(kòng)性的高(gāo)度重视(shì)，这有助于(yú)提(tí)高(gāo)公众对此的认识，同时促进相关法(fǎ)规与标准的出台。暂停开发更强大的(de)模型(xíng)有助于(yú)行业理解现(xiàn)有模型的风险与影响，为(wèi)下一代模型的(de)管控奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强(qiáng)大，需(xū)要一(yī)定时间观(guān)察(chá)其对(duì)社(shè)会产(chǎn)生(shēng)的(de)影响。但另一方(fāng)面，依靠公众人士发起的自律性暂停可能难(nán)以(yǐ)有(yǒu)效执(zhí)行。人工智能行业内竞争激烈(liè)，暂停进一(yī)步(bù)研究难以形成(chéng)广泛共识，领先机(jī)构会继续推进研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开发更强大(dà)的生(shēng)成式AI 模型(xíng)，并非(fēi)技术发展方向(xiàng)出现了偏差，而(ér)更多是出于对(duì)监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考(kǎo)在(zài)使用(yòng)过程中产生的法律规制风险以及(jí)科技(jì)伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有(yǒu)云上面，用户交(jiāo)互过程中的数据可能(néng)涉及到用户(hù)隐私和企业(yè)机密(mì)，因此(cǐ)现(xiàn)在38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少越(yuè)来(lái)越多的(de)企业客户开(kāi)始转向规划私有(yǒu)部署大模(mó)型。另一方面，不法分(fēn)子也更(gèng)有机(jī)会借(jiè)助生成(chéng)式 AI 提高(gāo)电(diàn)信诈骗(piàn)的(de)效率、研发限(xiàn)制性产(chǎn)品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国监(jiān)管层在(zài)立法进度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息(xī)办公(gōng)室正式(shì)发布《生成式(shì)人工(gōng)智能服务管理办法(fǎ)（征求(qiú)意见稿）》，提出生(shēng)成式(shì)人工智能服务提供者(zhě)应该(gāi)承担(dān)信息安全主体责任，做好个人信息(xī)保护、未成(chéng)年人(rén)保护、内容安全管(guǎn)理等(děng)工作(zuò)，我们相信在生(shēng)成(chéng)式人工智(zhì)能领域的(de)监管会日(rì)益(yì)完善。

　　今(jīn)年(nián)剩余时间投资(zī)策略如何调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就(jiù)6个(gè)月，全球市(shì)场(chǎng)资产类别(bié)方面，固定收益或者债券为优先(xiān)，低配股(gǔ)票。如果美国经济进(jìn)入下半年，经济(jì)增长速度持(chí)续放(fàng)缓，衰退(tuì)风险(xiǎn)增强，那么目(mù)前美国股票的估值相对于企业(yè)盈利的预期(qī)是相(xiāng)对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经(jīng)济开始放缓，即便美联储不降息(xī) ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还(hái)是要往下走，利率(lǜ)往下走代表这些债券(quàn)的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场(chǎng)方(fāng)面：股票的部分摩根资(zī)产管理目前是偏向(xiàng)中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截(jié)至目前，标普500还是(shì)跑(pǎo)赢沪深300，但(dàn)是经验告(gào)诉(sù)我(wǒ)们(men)，如果中国的企业盈利(lì)增长(zhǎng)比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管(guǎn)理比较青睐(lài)欧(ōu)美的政府(fǔ)债券，再加上一些投资等级的企业(yè)债。不看好高收益债的原因在于：当(dāng)经济表现越来越差的时(shí)候，一些信贷(dài)评级比(bǐ)较低(dī)的企业债，它的信用(yòng)差会(huì)拉宽，相应债券价格承压。货(huò)币(bì)方面：看跌美(měi)元。同(tóng)时，若(ruò)美元(yuán)贬值，大部分(fēn)的亚洲货币都(dōu)会得到(dào)支持。商品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性态度(dù)，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在时间节(jié)点(diǎn)看，大类(lèi)资(zī)产相(xiāng)对配置上，我们认为(wèi)股票(piào)优于债券，优于商品(pǐn)。年末有降息预(yù)期的条件下，股(gǔ)票估值(zhí)压力会(huì)减小。商(shāng)品受(shòu)全球总需求下降(jiàng)和中国复苏缓慢的影响，下半(bàn)年(nián)反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表(biǎo)现，之后可能会(huì)出现(xiàn)中国优(yōu)于欧美股市的情(qíng)况(kuàng)。尤其是香港市场，在公(gōng)司(sī)业绩普遍平稳转好的基(jī)本面条件下(xià)，受其他(tā)因素影响的估(gū)值因(yīn)素带来的下跌调整幅(fú)度(dù)比较大。换句话说，目前(qián)的港股表现有背离(lí)基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看，我们认为美(měi)国的盈(yíng)利增长及通胀(zhàng)前景仍存(cún)在较大的不(bù)确定性。如果通胀下降(jiàng)，股(gǔ)票表现会较出色，债券也(yě)会(huì)受益。如果经(jīng)济出现(xiàn)严(yán)重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出(chū)现(xiàn)和(hé)去年一样(yàng)的股(gǔ)债双(shuāng)杀，对成长股则尤为不(bù)利。股票(piào)市场投资策略：股(gǔ)票方面，我们不看好美股和(hé)成(chéng)长股。我(wǒ)们的股票投资策略是分散配(pèi)置。我们看(kàn)好新兴市场，特(tè)别是中国。

　　债券市场投资(zī)策略：整(zhěng)体而言，我们(men)认为今年债券的表现会优于股(gǔ)票的表现，特别(bié)是(shì)政府债券和投资级别(bié)的债券，能够提(tí)供不错的(de)收(shōu)益率，而且(qiě)即使(shǐ)在经(jīng)济下行的时候也非常(cháng)具有韧性(xìng)。商(shāng)品市场投资策(cè)略：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是(shì)因为避险情(qíng)绪(xù)的(de)上升。我们预测(cè)到2023年(nián)底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇(huì)市场投(tóu)资策(cè)略：由于美联储停止加息，美(měi)元的利差优势收窄，因此我(wǒ)们要为(wèi)美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看，衰退(tuì)情(qíng)景后，债券和黄金表现(xiàn)较好，成长(zhǎng)股有阶段性(xìng)行情衰退情景下，利率(lǜ)带来的分母端制约改(gǎi)善，利好利(lì)率债(zhài)及高评级债券、黄金等资(zī)产类别成长股受(shòu)分(fēn)母端改善主导，可能有(yǒu)阶(jiē)段性行(xíng)情；价值股(gǔ)分子端(duān)承压，整(zhěng)体(tǐ)回落石油等大宗商(shāng)品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对(duì)和绝对估值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有利于(yú)权(quán)益市场，风(fēng)格上建(jiàn)议(yì)高配制(zhì)造、科技，低配周期、金(jīn)融地产，标(biāo)配消费和医药；创业板(bǎn)指的(de)吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医(yī)药、军工(gōng)、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业机(jī)会(huì)相对较(jiào)多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场结构上看好：盈利能(néng)力稳定、高(gāo)股息的优质央国企；契合数(shù)字中国建设方向，受(shòu)益(yì)于复苏的互联网(wǎng)板块。我们对(duì)美(měi)股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股(gǔ)）对分子(zi)端下行的定价不足。后续若进入利率快速改善期(qī)，成长(zhǎng)风格可能阶段性(xìng)跑赢价值(zhí)。

　　市场交易(yì)重(zhòng)心可能从衰退转向复苏，美元也可(kě)能启动趋势性下(xià)行(xíng)周期。

　　货币方面(miàn)：人(rén)民(mín)币汇率在美元反弹时点可(kě)能仍强于一篮子(zi)货(huò)币。日元(yuán)可(kě)能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归行(xíng)情(qíng)。欧洲经济衰退(tuì)预期(qī)和欧洲(zhōu)能源供(gōng)应短缺(quē)风(fēng)险持续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一(yī)定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御(yù)性行(xíng)业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政策制(zhì)定者继续支持(chí)经济增长，最近(jìn)的(de)银行(xíng)存款(kuǎn)准备金率(lǜ)下调就是(shì)明证。我们对美元进(jìn)一步(bù)走弱的预(yù)期应该会支持除日本(běn)以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在(zài)债(zhài)券方面，我们增(zēng)加(jiā)了对高质量政府(fǔ)债(zhài)券的敞口，并(bìng)减少了对高收益债务(wù)的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐(lài)发达市场投资(zī)级政府债券，较不(bù)青睐高(gāo)收益债券。这与美国的衰(shuāi)退(tuì)周期所体现出的特征一(yī)致，在美国(guó)，政府债(zhài)券(quàn)通(tōng)常受益于债(zhài)券收(shōu)益率的下降（因为市场对增长放缓(huǎn)和最终降息的定价），而公(gōng)司债券收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)对于美(měi)国政府债券的(de)溢价因信贷(dài)质量恶(è)化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少