四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，<文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求strong>本(běn)次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中于短期(qī)存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注(zhù)到(dào)的(de)是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个重要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到(dào)的是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具(jù)有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的(de)基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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