事件：21世纪经(jīng)济报道、澎湃(pài)新闻(wén)等多(duō)家媒体报(bào)道，协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)于5月15日执行，其中国(guó)有银行执行基(jī)准利率加(jiā)10BP；其它金(jīn)融机构执(zhí)行基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)是什么？通知存款和协定(dìng)存款是“类活(h130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元uó)期存款”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产(chǎn)品推出(chū)的目的(de)更多是(shì)为吸引存款。通(tōng)知存款是(shì)指不约定存期，在(zài)支取时提前通知(zhī)银行的(de)存款业务(wù)，分为提前一天和(hé)提前七天的两种类型。协(xié)定存款是(shì)对协(xié)定额度以内的(de)部(bù)分给予活(huó)期利(lì)率，对超过协定(dìng)部分给予(yǔ)协定存款利率。

　　通知存款和协定存(cún)款当前利率(lǜ)处于什(shén)么水(shuǐ)平？为何需要规定上限(xiàn)？根据央行(xíng)公(gōng)告(gào)， 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定(dìng)存款利率为(wèi) 1.15％ ，活(huó)期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如(rú)以(yǐ)此为标准(zhǔn)，则国有四大行1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利(lì)率上(shàng)限为 1.35％ 。而目前部(bù)分城商行(xíng)与农商行通(tōng)知、协定存款(kuǎn)利率偏高，我们梳理的(de)样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知(zhī)存款的(de)最(zuì)高利率(lǜ)达到 2.1％ 。且部分(fēn)银行最高的(de)通知存款利率高(gāo)于(yú)其挂牌(pái)价，存在“存款(kuǎn)竞(jìng)争”令负债成本(běn)相(xiāng)对刚性的(de)问题。

　　规定(dìng)上限对(duì)相关(guān)存款实际利率(lǜ)有何影响？是否(fǒu)会对(duì)M1和M2产(chǎn)生影响？部分城商(shāng)行和(hé)农商行（占(zhàn)比近13.5％）通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率或将有所下调，但对M1和M2增速影响非对称。其一，通知存款和协定存款应属于其他(tā)存款，对M1或没有影响。其二，通知存(cún)款和协定存(cún)款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计(jì)分类及编码》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通知存款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下(xià)的其(qí)他(tā)存款科目，则其变动会影响M2规模和(hé)增速。考虑到此次利率(lǜ)上限的设(shè)定(dìng)，可能有(yǒu)部分个人(rén)或企(qǐ)业(yè)将通知存(cún)款和协(xié)定存款投向收益率更(gèng)高(gāo)的理财以及其他资(zī)管产(chǎn)品中，拖(tuō)累 M2 增速(sù)表现。考虑到4月居民存(cún)款(kuǎn)已经(jīng)开始(shǐ)重新流(liú)向表外，M2增速预计将进入下行通(tōng)道。再考虑(lǜ)到此次(cì)通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率上限的约束，或进一步加速居民将(jiāng)资(zī)金(jīn)从(cóng)表内搬至表外。

　　是否意(yì)味着存款利率下调(diào)新一(yī)轮的(de)开(kāi)始？本次约束通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率，核心目的(de)是(shì)缓解银(yín)行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探(tàn)，其(qí)中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制(zhì)银行的平均(jūn)净(jìng)息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共(gòng)品，去向有三：一是利润(rùn)分(fēn)配给财政的非税收入；二(èr)是转增资本金以满足(zú)宏观审慎的(de)管理要求(qiú)，疏通货(huò)币政(zhèng)策的传导渠(qú)道；三是增加拨备以应对坏账风(fēng)险。既要保证商业(yè)银行(xíng)的合理盈利水平，又(yòu)要不抬(tái)高实体经济融资水平(píng)，惟(wéi)有(yǒu)对存款利率进行(xíng)调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利率，年初(chū)至今(jīn)其他银行也纷纷跟进(jìn)，随(suí)着商业(yè)银行普通存款利率的调整到(dào)位，政策(cè)抓手转向其他存款的利率(lǜ)水平。但目前尚不构成新一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调的开(kāi)始，源于目前存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)参考 10Y 国(guó)债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收益(yì)率高于上(shàng)一轮下调时(shí)低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不具备全面下调(diào)的充分条件(jiàn)。

　　高频数据经(jīng)济表现：汽车销售、地(dì)产销售(shòu)改善。乘用车(chē)零(líng)售同比较上(shàng)周上升 27pct 至 67％ ，今年累计(jì)同比 1％ ，全国整(zhěng)车货运量有所反弹。房地(dì)产(chǎn)市(shì)场(chǎng)：地产销售有所(suǒ)恢复，因城施(shī)策(cè)继(jì)续(xù)加码。政(zhèng)府性(xìng)基金(jīn)与基建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开工率继续(xù)改善(shàn)。通(tōng)胀：猪(zhū)肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升(shēng)。货币政策与(yǔ)汇(huì)率：资短端金利率下行、美元下行，人(rén)民币(bì)升值。

　　风险提示(shì)：稳增长政策见效(xiào)速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下(xià)为正文

　　周(zhōu)关注：存款利率下(xià)调(diào)新一(yī)轮的开始？

　　事件：21 世(shì)纪经济报道、澎(pēng)湃新闻等多家媒体报(bào)道，协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限：国有银行(xíng)（特指工农、中、建四大行(xíng)）执(zhí)行基准利率加 10BP ；其它金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知存款和协 定存款是什么？

　　通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)是“类活期存(cún)款”，灵活性好于定期，收益率好于(yú)活(huó)期(qī)。产品推出的目的(de)更(gèng)多(duō)是为吸引存款。

　　通知(zhī)存款是指不约定存(cún)期，在支取时提前(qián)通知银行(xíng)的存(cún)款业务，分为提前一天和提前七天(tiān)的两(liǎng)种类型。在存入款项时(shí)不(bù)约定存期，支取时(shí)需提前通知银行，约定(dìng)支取(qǔ)存款的日(rì)期和金额方能(néng)支取，按存款(kuǎn)人(rén)提(tí)前通知的期(qī)限长短划分为(wèi)一(yī)天通知存款和七天通知存款(kuǎn)两(liǎng)个品种，一天通知(zhī)存款必须提前一天通知约定支取存款(kuǎn)，七(qī)天通(tōng)知存款必(bì)须提前七天通(tōng)知约定(dìng)支(zhī)取(qǔ)存款。通知(zhī)存(cún)款面向个(gè)人(rén)和企业办理。

　　协定存(cún)款是(shì)对协定额度以(yǐ)内的部分给予活期利率，对超过协(xié)定部分给予协(xié)定存款利(lì)率。协定(dìng)存(cún)款是指银(yín)行与客户签订协议，约定结算账户的每(měi)日(rì)留存金额(é)，结算账(zhàng)户每日余额低于(yú)最低留存额（含）的(de)部分按活期存款利率(lǜ)计息，超过部分(fēn)按中国人民银行规(guī)定的协定(dìng)存款利率(lǜ)计息(xī)的存款。协(xié)定(dìng)存款面(miàn)向企业办(bàn)理。

　　2. 通知、协(xié)定存款(kuǎn)当前利率水平？为何需(xū)要规定上(shàng)限？

　　若央(yāng)行规定新(xīn)的利率上限，则7天通知存款利(lì)率的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi) 0.35％ 。如以此为标准(zhǔn)，则国有四大行 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款利率(lǜ)的(de)上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存(cún)款利(lì)率上限为 1.25％ 。其它金融机(jī)构 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存(cún)款利率的上(shàng)限(xiàn)分别(bié)为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限(xiàn)为(wèi) 1.35％ 。

　　城(chéng)商(shāng)行与农商行通知、协定存款利率偏高，样本(běn)银行中有13.5％的银行超过新规上限。我(wǒ)们梳(shū)理了国有(yǒu)银行(xíng)、股份制银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及 14 家农商(shāng)行(xíng)的挂牌利率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其(qí)中国(guó)有(yǒu)银行与股份行挂(guà)牌利率未超过央(yāng)行新规上限，超过上限的(de)银行主要集(jí)中在(zài)城商(shāng)行和农商(shāng)行中，占(zhàn)比达 13.5％ ，其(qí)中 20 家(jiā)城商行(xíng)中有(yǒu) 4 家(jiā)超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行(xíng)中有 3 家超过上(shàng)限、占比(bǐ) 15.6％ 。 7 天通知存款的最(zuì)高利(lì)率达到 2.1％ 。

　　同时(shí)，部(bù)分银(yín)行最(zuì)高的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债(zhài)成本相对刚性的(de)问题。我们在(zài)梳理过程中发现(xiàn)，部(bù)分银行个人通(tōng)知存款(kuǎn)的最(zuì)高利率(lǜ)高于挂牌利率，其 1 天的通知存款(kuǎn)最高利率(lǜ)为 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定(dìng)上限对(duì)实(shí)际(jì)存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部(bù)分城(chéng)商行和农商行通知存款和协定存(cún)款利(lì)率或将有所下调。目前超过利率新(xīn)规(guī)上(shàng)限的主要为城商行(xíng)和农商行(xíng)，样本银(yín)行中有 13.5％ 的(de)银行超过上限，其中(zhōng) 7 天通知存(cún)款(kuǎn)的最(zuì)高利(lì)率达到 2.1％ （规定上限为(wèi) 1.55％ ），因此(cǐ)新规的执(zhí)行(xíng)会导致(zhì)部分城(chéng)商行和农商(shāng)行（合(hé)理估算近 13.5％ 的比(bǐ)例）通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率或(huò)将有所下调。

　　是否(fǒu)会对(duì)M1和M2的增速(sù)产生影(yǐng)响？

　　其(qí)一(yī)，通知存款和协定存(cún)款应属于其(qí)他存款，对M1或没有影响。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，通知存款和协定存款与普(pǔ)通存款并(bìng)列，并不属于单位存款和储蓄(xù)存款。则(zé)考虑到 M1 为(wèi) M0 与(yǔ)单(dān)位活期存(cún)款之和，其不在 M1 的包含范围之(zhī)内，利(lì)率上限的设定(dìng)对 M1 应当(dāng)没(méi)有影(yǐng)响。

　　其二，通(tōng)知存款和协定存款若流(liú)出(chū)，可能会(huì)拖累M2增速。根据《存款统计分类(lèi)及编(biān)码》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款归属于(yú) M2 下的其他存款科(kē)目，则其变(biàn)动会影响(xiǎng) M2 规模和增速。考虑到此(cǐ)次利率上(shàng)限(xiàn)的设定，可能有部分个人(rén)或企(qǐ)业将通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存(cún)款投向收益率更(gèng)高的理财(cái)以及其他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑到4月居民存款已经开始重新流向表(biǎo)外(wài)，M2增速预计(jì)将进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。M2 近(jìn)一年的上行(xíng)由个(gè)人存款(kuǎn)推动，资管资金回表(biǎo)也主要(yào)来源于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的(de) 3 个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)中，有 3.1 个百分点(diǎn)来(lái)源于个人存款的(de)规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金(jīn)回(huí)流(liú)表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月(yuè)居(jū)民存款同比首(shǒu)次由(yóu)增转(zhuǎn)降，居民资产配置(zhì)或回流(liú)表外，对应的则是M2同比(bǐ)超过市场预期下行。再考虑到(dào)此次(cì)通知存款和(hé)协(xié)定存款利率上(shàng)限的约束(shù)，或进一步(bù)加速居民将资金从表内搬至(zhì)表外。

　　4. 是否意味着存款利率下(xià)调新一轮(lún)的开始？

　　本次(cì)约束通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓解(jiě)银行净息(xī)差压力(lì)。23Q1 商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差(chà)下探，其130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元中(zhōng)国(guó)有银行平均净息差下(xià)行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行(xíng)的平(píng)均净(jìng)息(xī)差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品，去向(xiàng)有三(sān)：一是利润分配给财(cái)政的非税收入；二是转增资本金以(yǐ)满足宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏通货(huò)币政策的传(chuán)导渠(qú)道(dào)；三是增加拨备以应对坏账风险。既(jì)要(yào)保证商业银行(xíng)的(de)合理盈利水(shuǐ)平，又要不抬高(gāo)实体经济融资水(shuǐ)平，惟有对存(cún)款利率进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　实际上，去年9月主(zhǔ)要(yào)银行已(yǐ)经下调存款利率(lǜ)，年初至今其他银行(xíng)也纷纷跟(gēn)进，随着商业银行普通存(cún)款利(lì)率的(de)调整到位(wèi)，政策抓手转向其(qí)他(tā)存款的(de)利率(lǜ)水平(píng)。而部分中(zhōng)小银行未高息揽储，其通知(zhī)存款利率(lǜ)和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)明(míng)显(xiǎn)偏高(gāo)，实(shí)际上不利于商业银行(xíng)整体负(fù)债端(duān)成本(běn)的下降(jiàng)，也(yě)成为本次约束通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率的触发因素。

　　是否(fǒu)是新一轮存款利(lì)率(lǜ)下调的开始(shǐ)？目前(qián)十年期国债收益率(lǜ)高于上一轮下调时低点，1年期LPR持平(píng)，因而目前尚(shàng)不(bù)具备充(chōng)分条件。2022 年(nián) 4 月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，以 10 年期国(guó)债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理(lǐ)调整存款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年(nián) 9 月部分全国性银(yín)行下(xià)调存款利率，如一(yī)年期定期存款利率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期(qī)国债收益率走高 3.9BP ，并未进(jìn)一(yī)步(bù)下行。

　　高(gāo)频经(jīng)济(jì)表现：汽(qì)车、地产销售(shòu)改善

　　1）商(shāng)品消费：乘(chéng)用车零售较上周有所改善(shàn)，今年以(yǐ)来累计(jì)同比增长1％。截至5月7日，乘用(yòng)车零售同比较上(shàng)周上升(shēng)27pct至67％，今年累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘(chéng)用(yòng)车市场零(líng)售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车货运量(liàng)有所(suǒ)反(fǎn)弹，京(jīng)沪(hù)深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国(guó)整车(chē)货(huò)运量(liàng)较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁(qiān)徙趋势较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费(fèi)：截至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，当周(zhōu)国债(zhài)净融资-754.8亿，当周新(xīn)增0亿(yì)一般债，下周(zhōu)计划(huà)发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销(xiāo)售回暖，五一过后因城施策继续加(jiā)码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大(dà)中城市商品房周均成交面积两年(nián)平均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分(fēn)结构看(kàn)，一线、二线和三(sān)线城(chéng)市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙(méng)古等 30 余个城市进行了(le)公积金贷款政策的(de)调整和(hé)优化。

　　5）政府性(xìng)基(jī)金(jīn)与基建(jiàn)：当周新(xīn)增专项债(zhài)147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资(zī)与工业(yè)生产：受五一假期及需求走弱影响(xiǎng)，开工率连周(zhōu)下滑(huá)。截至 5 月(yuè) 5 日(rì)，高炉开工(gōng)率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车(chē)半钢胎开工(gōng)率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于(yú)去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物(wù)流(liú)效率有(yǒu)所改善(shàn)。截至 3 月 17 日(rì)，交运部重点港口货物吞(tūn)吐量较上周(zhōu)回升(shēng) 0.8％ ，高速(sù)公路货车通(tōng)行量(liàng)与铁路货运量较(jiào)上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格继续(xù)下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截(jié)至(zhì) 5 月 11 日(rì)，蔬(shū)菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小幅回(huí)升，国内(nèi)钢价(jià)、煤价下行。截(jié)至 5 月 11 日，布油周(zhōu)均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨(dūn)。截(jié)至 5 月 5 日，美国原(yuán)油(yóu)产量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货币政策与(yǔ)汇率：逆回购地量延续，资金(jīn)利率小幅下行(xíng)。截至(zhì) 5 月(yuè) 12 日，本(běn)周逆回(huí)购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小(xiǎo)幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数小幅上行，人民币(bì)被动(dòng)贬值(zhí)。截至(zhì) 5 月 11 日，美(měi)元指数小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和 6.9410 130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元，分别较上(shàng)周(zhōu)贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提(tí)示：稳增长政(zhèng)策见(jiàn)效速(sù)度慢于(yú)预(yù)期，数(shù)据搜集遗(yí)漏。

　　全(quán)球宏观日历：关注(zhù)中国(guó) 4 月经济数据(jù)

　　内容节选自(zì)申万宏源宏观研究(jiū)报告：

　　《存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮(lún)的开始？——申万宏源宏观周报·第208期》

　　证(zhèng)券分析师：屠强 贾(jiǎ)东旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元