大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队(duì)进入最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然(rán)白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗非常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美(měi)联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将降至(zh白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗ì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原(yuán)料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节(jié)累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期(qī)货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随(suí)着(zhe)出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的(de)行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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