4月美国(guó)就业报告大超(chāo)预期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非农就业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于以往年份，或(huò)导致非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国(guó)就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是(shì)需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业虽(suī)超预(yù)期(qī)，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于以往年份（图2），或导致非(fēi)农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在(zài)较大(dà)不确定。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平(píng)于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就(jiù)业整体回(huí)升，其中商品相(xiāng)关行业回升(shēng)明显。4月商品相关行(xíng)业新(xīn)增非农就业(yè)3.3万(wàn)人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑(zhù)业等新增就业均边际回升。商品相(xiāng)关行业就业(yè)边际改(gǎi)善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环(huán)比(bǐ)也边际回升。4月(yuè)服(fú)务(wù)业(yè)相关行(xíng)业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部(bù)出现分化。其(qí)中，医疗保健和商业服务新(xīn)增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指示，服(fú)务业需(xū)求可能(néng)仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低以及小时工资增速(sù)回升，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风(fēng)波的(de)不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低位，反映(yìng)就业市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持(chí)稳(wěn)健。1季(jì)度小时工资增(zēng)速(sù)低于其他工资指(zhǐ)标，4月小时(shí)工资增速回(huí)升后，与其他工资指标的(de)差距收窄，指示美国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这(zhè)可能加(jiā)大美联(lián)储的紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗位空缺数(shù)据显示，美国就业市(shì)场劳动力供应紧张局(jú)势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市(shì)场(chǎng)紧张程度(dù)之(zhī)一的职位空缺(quē)与待业人数(shù)之比连续(xù)三月(yuè)下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据(jù)历(lì)史经(jīng)验，当前(qián)职位空缺(quē)和(hé)求职(zhí)人之比的回落速度(dù)接(jiē)近(jìn)1973年的高(gāo)通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进(jìn)一(yī)步削弱(ruò)联储的降息意愿(yuàn)，但(dàn)实际经济动能或弱于非农就业数据(jù)所指示的(de)水平，后续需(xū)要关(guān)注季节因子(zi)扰动下降后就(jiù)业(yè)数据的走(zǒu)势。非(fēi)农(nóng)就业超预(yù)期(qī)叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将维(wéi)持相对市(shì)场更加鹰(yīng)派(pài)的(de)立场。若就业(yè)数据(jù)出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的(de)可能性将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)被(bèi)接(jiē)管(guǎn)、西(xī)太(tài)平洋(yáng)合众(zhòng)银(yín)行(xíng)等区(qū)域(yù)银行股价大幅下(xià)挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限触发时点(diǎn)提前，前景存(cún)在较大不确定性（参见《美国(guó)债(zhài)务(wù)上限提前触发(fā)会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市(shì)场(chǎng)动荡(dàng)可(kě)能性加大，不排除金融风(fēng)险以及(jí)实体经济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中(zhōng)小银行(xíng)再(zài)现挤兑风波(bō)；欧美(měi)陷入衰(shuāi)退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期，但或许和(hé)季节性(xìng)有(yǒu)关》

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思