财联社5月8日讯(xùn)（记(jì)者(zhě) 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了(le)！不(bù)仅仅是(shì)中(zhōng)国平安在(zài)4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年前，邮储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因(yīn)为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企(qǐ)估(gū)值回归”业(yè)务交流会暨国新(xīn)央企股东回(huí)报ETF宣介会(huì)即(jí)将举办；另外一份则是沪(hù)市金融(róng)业主题座谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国式现代化中(zhōng)促(cù)进(jìn)金融业(yè)估(gū)值提升和(hé)高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了(le)市(shì)场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去的A股(gǔ)市场对部(bù)分传(chuán)统行业国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的(de)低估值(zhí)、高分红，银行为首的大(dà)金融板(bǎn)块首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期(qī)之下(xià)，中(zhōng)特估银行(x2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米íng)概念获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大金融(róng)板块走强往往(wǎng)预示着(zhe)行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻(luó)辑可能不再(zài)奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，中特(tè)估(gū)有望持续为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的(de)大金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行板块(kuài)，券商(shāng)股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天(tiān)弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以规模最(zuì)大(dà)的华宝中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月(yuè)7日(rì)表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企(qǐ)业，现在反而显得(dé)难能可贵(guì)，因此被忽(hū)略高分红、深(shēn)度(dù)价(jià)值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行(xíng)股(gǔ)这波快速(sù)上涨，是其在估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特(tè)估(gū)政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场(chǎng)42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过(guò)102尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西(xī)安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极(jí)度悲观都是银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家A股银(yín)行的平(píng)均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下目标(2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利(lì)实体经(jīng)济容(róng)忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是(shì)银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳(wěn)定分(fēn)红符(fú)合价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比(bǐ)极低也(yě)为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度(dù)以来(lái)新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以其(qí)确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的(de)安全边(biān)际可以(yǐ)为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历史低位(wèi)的银行(xíng)板块(kuài)是高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资(zī)部基(jī)金经理余展昌也(yě)指出，与海外(wài)银行(xíng)对(duì)比(bǐ)，在(zài)中特估背景(jǐng)下的(de)国(guó)内(nèi)银(yín)行(xíng)仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大量(liàng)的(de)商(shāng)誉，国(guó)内银(yín)行(xíng)的(de)估值(zhí)水平是(shì)偏低的(de)，本身就有比较大(dà)的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改(gǎi)革有望使得(dé)这些(xiē)问(wèn)题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银(yín)行(xíng)等大金融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市场行情(qíng)告一(yī)段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下(xià)去看金融股的(de)爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当成行情结束的(de)指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意(yì)识映(yìng)射包括不限于大金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市(shì)场(chǎng)没有别的(de)方向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但(dàn)从当前的金融(róng)股走(zǒu)强来(lái)看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行(xíng)板块近期大幅(fú)放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现(xiàn)也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一(yī)地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下(xià)较为极端的交易(yì)结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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