原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次(cì)集体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收净利再(zài)创新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销(xiāo)战(zhàn)后(hòu)，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来(lái)看，头(tóu)部(bù)酒企的抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持(chí)续(xù)向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一轮调(diào)整(zhěng)周期的白(bái)酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同(tóng)主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。<蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了/p>

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白(bái)酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续多(duō)年下降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量竞争格局下(xià)企(qǐ)业间挤(jǐ)压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济(jì)增长的(de)主(zhǔ)要(yào)动力。年(nián)报(bào)显示，头(tóu)部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对(duì)于(yú)中(zhōng)国(guó)白酒的(de)复兴是(shì)一个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个(gè)特征是，在(zài)过去(qù)取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模(mó)式，这在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全(quán)价(jià)格(gé)带布(bù)局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也(yě)正是(shì)因为产品(pǐn)结构优化的(de)需(xū)要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的(de)优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持(chí)续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自(zì)身的品牌与品质优势(shì)，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入(rù)寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数(shù)据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财(cái)报(bào)发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来(lái)到(dào)50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的(de)下降(jiàng)，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公(gōng)司(sī)主动进(jìn)行了策(cè)略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典(diǎn)型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)末，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业(yè)资(zī)深(shēn)评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其他(tā)产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很(hěn)大(dà)，对白酒发展来(lái)说(shuō)存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是(shì)名酒库(kù)存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然(rán)会(huì)面(miàn)临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关系(xì)互(hù)动平台回答投资(zī)者关(guān)于(yú)库存的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库(kù)存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变(biàn)化，即使是(shì)疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存(cún)，全行业各环节都在(zài)努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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