北京时间周五晚间，备受关(guān)注的4月美国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人，高于预(yù)期的18万人，打(dǎ)断了(le)此前两个(gè)月(yuè)连续环比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均(jūn)小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以被(bèi)视(shì)作(zuò)利好的是，美国劳工(gōng)部将(jiāng)今年2月(yuè)和3月非农(nóng)数据均大幅下(xià)修超7万(wàn)人(rén)，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦(jiāo)点转换(huàn)，本(běn)周持续承压的美国地(dì)区银行股也获得(dé)喘息的(de)机会。截至发(fā)稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨21.26％岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上，第一地(dì)平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄金短(duǎn)线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收益率(lǜ)上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合(hé)约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师周(zhōu)之云告(gào)诉期货日报记者，周五晚间(jiān)公布的非农数据(jù)远高于(yú)前值(zhí)且显著偏离投行(xíng)们预测(cè)的中(zhōng)值。此前公(gōng)布的(de)ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅(fú)度达到9个月以来的(de)最高(gāo)水平。

　　记(jì)者注意到(dào)，美(měi)国4月非(fēi)农(nóng)数(shù)据公布后，美股期(qī)货(huò)短线走低，美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属下跌(diē)。尽管科技和(hé)金融行业持续裁员，但不断下降却仍(réng)然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农(nóng)就业的季节性因素(sù)相对于新冠(guān)大(dà)流行前也(yě)有了有(yǒu)利的发展，为(wèi)就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还是应该对就业数(shù)据保持一定的谨(jǐn)慎(shèn)，因为本周早些(xiē)时候(hòu)，美(měi)国3月份的就业机(jī)会和劳(láo)动力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示(shì)，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续(xù)第三个月(yuè)下(xià)跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了与(yǔ)其(qí)他劳动力市场数据(jù)相同的方向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包括(kuò)最(zuì)近几周的首次申请失业金人数也呈现(xiàn)上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋(qū)势上看，周之云认为，加(jiā)息会(huì)导致消费(fèi)者(zhě)信(xìn)贷和企业融资成本上升，进而(ér)迫使(shǐ)雇(gù)主削减支(zhī)出包(bāo)括裁员等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短期(qī)强(qiáng)劲(jìn)的非(fēi)农就业数(shù)据会让市场对于下(xià)半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策(cè)放松进(jìn)程有所改变，进而(ér)对商品的流动(dòng)性(xìng)溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝(cháo)着衰退(tuì)的方向前进，后市继续看(kàn)好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主要(yào)受益于(yú)其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加息(xī)，且预计(jì)9月之后(hòu)可能降息，这导致(zhì)美元名义利率回落，在通(tōng)胀(zhàng)温和回落的情况(kuàng)下，美元(yuán)实际利率有(yǒu)了(le)明显的下行。”广州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日(rì)，美联(lián)储议(yì)息会议如期加息25个基(jī)点，将政策利(lì)率联邦基(jī)金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔(ěr)在记者发(fā)布会上的讲话暗示加(jiā)息(xī)临近(jìn)尾(wěi)声，因此(cǐ)美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美(měi)联(lián)储会后(hòu)声明表示，委员会将(jiāng)密切(qiè)关注(zhù)未来岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上发布的信息，并评估其对(duì)货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联(lián)储焦(jiāo)点仍在双重使命上(shàng)。这意味着美联储是否结束加息需要看到通(tōng)胀明显回落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看到(dào)就业(yè)市场(chǎng)出现明(míng)显恶化。从历(lì)史经(jīng)验来看，美(měi)联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵金(jīn)属振荡偏(piān)强运(yùn)行。美国(guó)就(jiù)业数据超(chāo)预期，美债(zhài)收益率、美元指数(shù)走高，贵金(jīn)属短线大幅下(xià)挫。这份超预期的非农报告，这让(ràng)美联储陷入困境(jìng)，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需要降息(xī)，但(dàn)就业市场并不配合，美国就(jiù)业市场依然(rán)强劲，美联储(chǔ)可能(néng)在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大(dà)期货贵金属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增速全面(miàn)超预期，表(biǎo)明美国当(dāng)前劳动力市场仍十(shí)分(fēn)强劲(jìn)，美(měi)联储控通胀压力加大(dà)，这(zhè)也就意味着美联储可能会在较长时间内维持高(gāo)利率环境，且6月再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据强于(yú)预期或在短期提振(zhèn)美(měi)元指数和美债收(shōu)益率，从(cóng)而(ér)打压贵(guì)金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止加(jiā)息，货币(bì)政策进入(rù)新阶段，市场将加大对下半年(nián)降(jiàng)息的博弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使均值平台不(bù)断上移(yí)。”广(guǎng)发期货贵金属研究(jiū)员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联(lián)储(chǔ)停(tíng)止降息后的(de)表现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍(réng)市场偏强(qiáng)运行一段(duàn)时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联(lián)储并未(wèi)再(zài)次加(jiā)息，而贵(guì)金属则在美债收(shōu)益率持续下(xià)行的(de)情况下，呈现振(zhèn)荡走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前情况不同的是(shì)，通胀率相(xiāng)对(duì)更高(gāo)，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美(měi)国银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但(dàn)高利率环境下美(měi)国银(yín)行系统风险并未(wèi)解除，在第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)宣布被接管(guǎn)收(shōu)购后，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家(jiā)区域性银(yín)行出现(xiàn)股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在持续流出(chū)使银行(xíng)融(róng)资成本正在攀升(shēng)，信(xìn)贷收紧(jǐn)将不断(duàn)向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度(dù)实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出(chū)一定(dìng)的韧性。未来随着经(jīng)济下行(xíng)压力不(bù)断(duàn)上(shàng)升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和(hé)衰退的共同(tóng)影响下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价格有望再创历史新高(gāo)，长(zhǎng)线可维持(chí)逢低(dī)买(mǎi)入配置思路，短线(xiàn)则(zé)可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期(qī)权(quán)把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数(shù)据(jù)来(lái)看，黄金的需求(qiú)实(shí)际上是明(míng)显下降(jiàng)的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的数(shù)据(jù)显示，今年第一季(jì)度剔(tī)除场外(wài)交易的全球黄金(jīn)需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各国(guó)央行(xíng)和中国(guó)消费者需求较高(gāo)，但其(qí)余投资者购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其(qí)中对黄金价格其关键作(zuò)用(yòng)的黄金(jīn)投资(zī)需在一季度同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较(jiào)去年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和(hé)硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年(nián)同期的(de)287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产(chǎn)品(pǐn)需求下降28.67吨，去年(nián)同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐(nài)用品订单等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强(qiáng)的(de)白银因需(xū)求受经济(jì)下行拖累(lèi)而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大(dà)概(gài)率继续攀升。世界白(bái)银协(xié)会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前(qián)美联储加(jiā)息25个基(jī)点在(zài)议息(xī)前已经被充(chōng)分计(jì)提(tí)，议息前的谨慎转变(biàn)为(wèi)议息(xī)后的乐(lè)观(guān)，因此黄金(jīn)市场一度表现(xiàn)为(wèi)极为(wèi)乐观，伦(lún)敦(dūn)现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创(chuàng)出了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目前欧(ōu)美央行(xíng)加(jiā)息靴子落(luò)地，且银行业风(fēng)险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价(jià)格。此外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计美联(lián)储下(xià)半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵(guì)金属中长期(qī)仍具(jù)有较(jiào)高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金而言，市(shì)场寄希望于(yú)美(měi)联(lián)储最后一次(cì)加息落地(dì)然后转降息(xī)预(yù)期，从而刺(cì)激(jī)价格继续高走，从这个角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行(xíng)趋势的(de)可能性。但当(dāng)前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有结束，官(guān)员们的讲话(huà)仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维(wéi)系(xì)较长一段(duàn)时间，且高(gāo)利率环(huán)境到(dào)底会对经济和金融市场产生怎样的(de)影响也(yě)未可(kě)知，因(yīn)此在(zài)当前看(kàn)多观点(diǎn)出奇一致，且海外(wài)看多(duō)头寸比较拥挤(jǐ)的情况下(xià)，对待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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