5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行(xíng)业(yè)的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入王菲是什么星座，王菲是什么星座的人增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不(bù)及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人王菲是什么星座，王菲是什么星座的人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在(zài)接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大(dà)的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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