昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必(bì)要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们(men)很多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司(sī)的(de)股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币(bì)地(dì中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗)位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来(lái)的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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