金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值(zhí)就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操(cāo)盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局(jú)副(fù)主席(xí)。也(yě)是在此(42周是几个月，42周是几个月保质期cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金(jīn)六福(fú)的广告(gào)投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜(bǎng42周是几个月，42周是几个月保质期)单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上(sh42周是几个月，42周是几个月保质期àng)，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且(qiě)很可能刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速(sù)放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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