财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？rong>575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？trong>开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期(qī)定价的(de)理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人(rén)大多(duō)是大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人(rén)士(shì)对(duì)财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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