核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满(mǎn)足以下(x十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历ià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息(xī)的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊(shū)为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历会(huì)逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的(de)趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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