上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜(sōu)绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双(shuā绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多ng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范(fàn)债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格(gé)变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了(le)。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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