昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有多(duō)大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能(néng)在过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们(men)很多(duō)的经理人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这五河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也(yě)持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否会继(jì)续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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