调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季(jì)度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显(xiǎn)不(bù)一。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调油需求的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到(dào)来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期(qī)货能化(huà)组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发(fā)生这一现象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去(qù)年极端的(de)调油(yóu)行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调(diào)油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历(lì)过去年的大(dà)幅波(bō)动，随(suí)后调油商对(duì)于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同(tóng)时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对(duì)高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好)份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需(xū)求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度调油(yóu)需(xū)求增(zēng)加下(xià)亚美套利利(lì)润(rùn)可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签(qiān)订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对未(wèi)来需(xū)求的(de)不确定(dìng)和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的(de)迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和(hé)下(xià)游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差(chà)高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距(jù)离(lí)9月相对较(jiào)长的时(shí)间(jiān)下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去(qù)库力(lì)度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润(rùn)不佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力(lì)。

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