2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料(liào)成(chéng)本得到(dào)控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下(xià)游呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利(lì)率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的(de)涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分(fēn)会(huì)公(gōng)布(bù)的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的(de)影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无(wú)论(lùn)是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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