昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的(de)时候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业(yè)务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到一句话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截(jié)至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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