上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低(dī)于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强制退(tuì)市的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(k红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编ě)转债兼具(jù)债券(quàn)和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市(shì)，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回(huí)的(de)可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并(红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标(biāo)的(de)，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调(diào)整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确(què)预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板(bǎn)不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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