2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率最高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份(fèn)、大全发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布(bù)的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的局(jú)面发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉，在清(qīng)理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉