钠电池(chí)产能(néng)规划从(cóng)0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资(zī)，传(chuán)艺科(kē)技是(shì)真跨界还是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股价似(shì)乎已经给出注脚。

　　去年(nián)6月以来(lái)，萦(yíng)绕在键(jiàn)盘(pán)生产商传艺(yì)科(kē)技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫(mò)过于跨界钠电(diàn)池。

　　这个热门(mén)又令(lìng)人遐想的题(tí)材搭配(pèi)公司释放钠(nà)电池项目进展的(de)“积极主动”，在2022年刺激着传艺(yì)科技(jì)股价迅速飙涨4倍，甚至期间(jiān)还祭出(chū)“七连板(bǎn)”和(hé)“五连板(bǎn)”妖股走(zǒu)势(shì)。然去年(nián)末以(yǐ)来，抛“利(lì)好消息”催涨股价的(de)套路完全失灵，股价又在4个(gè)多(duō)月时间极速腰斩。即(jí)便是双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖3月末扔出30亿(yì)元(yuán)定增预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传(chuán)艺科技也(yě)只(zhǐ)收获了短暂的上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，股价过山(shān)车式的涨跌折射(shè)的是市(shì)场对传(chuán)艺科技高(gāo)调跨界钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨界到现在，时(shí)间不过10多月，规划产能(néng)已经(jīng)从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技如何撬动54亿元乃(nǎi)至94亿元的投资(zī)成本？巨(jù)头环伺、落地(dì)产能骤增(zēng)、锂价(jià)持(chí)续下行，在(zài)愈加拥挤的赛道上，夸下海口的产能又该如(rú)何消化？过(guò)往投资计划频频(pín)“跳票(piào)”、实际(jì)效益与预期天差地别等“黑历史”在前，“大(dà)跃(yuè)进”的新项(xiàng)目(mù)如何让(ràng)人信服？

　　跨(kuà)界钠电池(chí)，股(gǔ)价(jià)“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池(chí)便(biàn)与锂离子电池同时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力(lì)较(jiào)弱、钠电(diàn)池能量密度(dù)较低，导致其研发进(jìn)度大大落后(hòu)于(yú)了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键技(jì)术完成突破(pò)以及(jí)锂价不断飙升(shēng)，钠电才(cái)作为锂(lǐ)电“备胎”之一重回人(rén)们重(zhòng)视(shì)。尤其2021年7月，宁(níng)德时代推(tuī)出第一代(dài)钠离子电(diàn)池，掀起钠电风(fēng)潮，并将(jiāng)风口带到了(le)A股市(shì)场(chǎng)。

　　时值2022年锂(lǐ)价(jià)暴涨，A股钠(nà)电炒作如日中天之(zhī)际，传(chuán)艺(yì)科(kē)技于去(qù)年6月22日晚间高(gāo)调宣布入局。彼时的(de)公告显(xiǎn)示，公司(sī)拟投(tóu)资3000万(wàn)元通过全资子公司江苏智纬(wěi)电子科技有限(xiàn)公司（以下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海(hǎi)盈汇鑫(xīn)企业、自然人杨磊和杨崇义合作设立控(kòng)股孙公司江苏传艺(yì)钠电科技(jì)有限公司（公(gōng)司(sī)持(chí)股(gǔ)75％，以(yǐ)下简称“传(chuán)艺钠电(diàn)”）。

　　公(gōng)告(gào)出，传艺科技旋即涨(zhǎng)停，当(dāng)日盘(pán)后(hòu)公司迫(pò)不及待召开(kāi)电话会议，向(xiàng)合计64名分析(xī)师和个(gè)人投资者披露跨界钠电(diàn)的(de)各种细节。根(gēn)据规划(huà)，传艺科技钠电池(chí)项目中(zhōng)试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年(nián)投产，二期计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话，股价更(gèng)加疯涨。加上6月23日的(de)涨停，传艺科技宣布跨界后一口气收出(chū)7个涨停(tíng)板，市值(zhí)快速实现(xiàn)翻倍。

　　传(chuán)艺科技日K线图，来源：wind

　　有了(le)钠(nà)电消息催涨(zhǎng)股价的前车在前，传艺科技开始有意无意地“主动”披(pī)露(lù)钠电(diàn)项目进展，而公司股价也(yě)往往在公告披露后(hòu)录(lù)得大幅上涨。去年12月5日(rì)盘(pán)中，公(gōng)司股价(jià)一度摸高至54.44元(yuán)/股，相(xiāng)较于跨界钠电池(chí)前10元/股(gǔ)左右的温吞股价，不到(dào)半年(nián)的时间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司股价(jià)开始掉头向下，无(wú)论其(qí)如(rú)何发布“利好”消息(xī)，股价也再难掀大风(fēng)浪(làng)，反而随着(zhe)时间的(de)推移，迅速回落(luò)。截(jié)至4月(yuè)20日收盘，报28.14元/股，4个多月时(shí)间(jiān)已(yǐ)经(jīng)较(jiào)高点腰(yāo)斩。

　　值得一提的(de)是，由(yóu)于在2022年6月23日盘后(hòu)，公司迫(pò)切召开电话会并在《投(tóu)资者关系活动记录表》中对(duì)外发布钠电池业务未来规(guī)划(huà)、技术水(shuǐ)平等(děng)涉及公(gōng)司经营的(de)重大信息，但直至2022年7月9日才正式通(tōng)过《关于(yú)对深圳(zhèn)证(zhèng)券交易(yì)所关注(zhù)函(hán)回复(fù)的公告(gào)》补充(chōng)披露相关事项，传艺科技及(jí)公(gōng)司董事长兼(jiān)总经理邹伟民、时(shí)任董秘许小丽(lì)还遭深交所通(tōng)报批评。

　　产能“大(dà)跃进”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传艺科技股(gǔ)价“过山车”式上下，背后纵有(yǒu)游资(zī)推波(bō)助澜(lán)，但归根(gēn)结底还是其资金有限与(yǔ)钠(nà)电产(chǎn)能规划“大跃(yuè)进”不匹配无(wú)法(fǎ)让(ràng)市场信服造成的。

　　根(gēn)据公司定(dìng)增预(yù)案，钠(nà)电池二(èr)期5.5GWh项目建成后(hòu)，公司产能将达到10GWh。而根据公司此前对交易(yì)所回复函和2023年度定增预案，公(gōng)司规划(huà)的10GWh钠电池项(xiàng)目(mù)的(de)投(tóu)资(zī)成(chéng)本约54亿(yì)元。其中(zhōng)，土地购置(zhì)及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投入的(de)装修及(jí)设备(bèi)成本约50亿元。

　　实际上，传艺科(kē)技规划的钠电产能远不止(zhǐ)这公(gōng)告出来的10GWh。据传艺钠电官(guān)微消息，公司(sī)董事长(zhǎng)邹伟(wěi)民(mín)4月16日在(zài)公开场合演讲时提(tí)到，“2022年7月，公司决定(dìng)，发挥资金优势(shì)，投资50亿元，新(xīn)征410亩(mǔ)土地，用30个月(yuè)的时间(jiān)，新(xīn)上钠离子电池全供应链项目，逐步形成年产3万吨正(zhèng)极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电解液的(de)生产能力；2022年10底，中试线(xiàn)已经竣工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已(yǐ)经开始试产(chǎn)试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民(mín)公(gōng)开演讲时提(tí)到的钠电(diàn)产能(néng)规划，来(lái)源：传艺钠电官微

　　若按(àn)邹伟民的说法，传艺科技在上述的54亿元资金外(wài)，还需要更多资金，仅(jǐn)另外(wài)8GWh钠电池就(jiù)需(xū)要40亿元(yuán)的投入。

　　但现实是，传艺(yì)科(kē)技主营式(shì)微，年赚1亿(yì)元的(de)盈(yíng)利水平显然难(nán)以撬动(dòng)动辄几十亿的(de)项目。

　　传艺(yì)科技主营(yíng)输入类(lèi)设备和印制(zhì)电路板（PCB）两大类消费电子零(líng)组(zǔ)件，具体(tǐ)包括(kuò)笔记本/台式机电脑键盘(pán)、触控模组和鼠(shǔ)标等输(shū)入(rù)类设备及通讯(xùn)用(yòng)板、消费电子、计算机用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市(shì)以(yǐ)来公(gōng)司经营规模(mó)不断扩大(dà)，营(yíng)收从(cóng)2017年的6.69亿元起(qǐ)步，逐年(nián)递增，到2022年达(dá)到(dào)19.99亿元(yuán)，翻了近(jìn)3倍。但盈利(lì)并未(wèi)同步，上市当(dāng)年公(gōng)司归母净利润(rùn)就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行(xíng)业式微，公司盈(yíng)利水(shuǐ)平起起伏伏，到2022年也(yě)仅(jǐn)1.15亿元，相较(jiào)于2017年仅增(zēng)长了47.90％。而早在(zài)2016年，公(gōng)司盈(yíng)利就已经达到了9000万元，净(jìng)利润增长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上(shàng)的资金也并不宽裕。2022年，公(gōng)司经营(yíng)活动产生的现金(jīn)流量净额4.46亿元(yuán)；截至去年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿(yì)元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那(nà)两年半内要拿出54亿元乃至(zhì)94亿元以上的(de)资金投资钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年7月9日给(gěi)深(shēn)交所(suǒ)的回函中，传(chuán)艺科技曾(céng)详细披(pī)露过2GWh项目(mù)资金(jīn)来源：截至2022年(nián)5月31日，公司可(kě)用于钠离子(zi)电池项目的自(zì)有(yǒu)资(zī)金仅1.61亿元，银行(xíng)授信(xìn)未使(shǐ)用(yòng)额度(dù)10.27亿元，足见其在投(tóu)资钠(nà)电项目时自有资(zī)金的(de)“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科技给深交所(suǒ)的(de)回函(hán)

　　很明显，一开始规(guī)划的(de)一期2GWh产能(néng)，传(chuán)艺科(kē)技就是准备靠银行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗银行(xíng)贷款。今年3月30日(rì)公司(sī)公(gōng)告称，传艺科技(jì)及子公司(sī)拟向(xiàng)工商银行、农业银行等组成的联(lián)合银(yín)团(tuán)申(shēn)请不超过20亿元的项目贷款，用于公司钠(nà)电(diàn)池项(xiàng)目。根据(jù)最新的调研记录，“截至目前，牵头(tóu)银行(xíng)已审(shěn)批(pī)通过，参团银行处(chù)于(yú)正常的审批流程中。”

　　一期靠贷(dài)款(kuǎn)，二期谋定增。今年3月30日，公司(sī)披(pī)露《2023年(nián)度向特(tè)定对(duì)象发行(xíng)股票预案》，拟募资不超过30亿元(yuán)，其(qí)中的24亿元拟投入钠电池制造二(èr)期项(xiàng)目(mù)，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿(yì)元(yuán)的缺口。而为补这部分缺(quē)口(kǒu)，传艺(yì)科技甚至将2020年定增(zēng)募(mù)投资金中的(de)1.75亿(yì)元变更用于该项目。

　　简单加总便知(zhī)，家底(dǐ)不厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目只(zhǐ)能依赖融资。至于上述邹伟民公开(kāi)演讲时提到(dào)的另外8GWh的(de)项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向公司求(qiú)证，但截至发(fā)稿，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个(gè)钠电池全供应链项目计(jì)划(huà)到(dào)2024年末全部竣工(gōng)投产(chǎn)，达产达效后，可(kě)实现年销(xiāo)售250亿(yì)元。”若(ruò)传艺科技(jì)的钠电项目真如邹(zōu)伟民(mín)在近日(rì)的演讲中所(suǒ)言照进现实，几年后公司营收(shōu)将在当前基(jī)础(chǔ)上翻十几倍。但近(jìn)来(lái)腰(yāo)斩(zhǎn)的股价显示(shì)，市场对这(zhè)个故事并不再买账，除了资(zī)金(jīn)实(shí)力有限公司外(wài)，核心(xīn)还在(zài)其大(dà)干快上后产能如何消化(huà)的(de)问题。

　　毕竟(jìng)，在钠(nà)电池商(shāng)业化(huà)元年(nián)的2023年，包(bāo)括宁德时代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸多巨(jù)头在内，已(yǐ)纷(fēn)纷发产品、量产并大建产能(néng)，竞争(zhēng)者初露(lù)威胁，赛道(dào)已然开始拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露的参数和性能来看，传(chuán)艺钠电的钠电(diàn)池与巨头们不相(xiāng)上下，但宁德时代落地奇瑞车(chē)型、华语新(xīn)能源配套雅迪(dí)极钠S9等表明，大佬们已经走在(zài)前面，率先(xiān)在两轮电动(dòng)车(chē)和低速电动车(chē)领域(yù)实(shí)现装车应用。而传(chuán)艺(yì)科技除了在岁末年初公告与(yǔ)中(zhōng)祥航业、江苏新(xīn)能源、德(dé)博新能源签订项目合作或战略合作协议外，并未官宣重点客(kè)户。

　　每(měi)每(měi)有(yǒu)投资(zī)者(zhě)问及客户情况时，公司都(dōu)以“目前订(dìng)单下游运用覆盖储能、低速电动(dòng)车及电动工具等多个(gè)领域”“公司钠离子电池送样(yàng)后客户的反馈(kuì)普遍(biàn)较(jiào)为良好，并已与多名客户(hù)签订了销售订单”“公司已与多(duō)家知名两轮电动车品牌开(kāi)展送(sòng)样和合(hé)作意向洽谈等(děng)工(gōng)作(zuò)”等(děng)进行回(huí)复。至于具体的客户(hù)名(míng)称和订单金额，一直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电(diàn)池产能(néng)落地正数(shù)倍级增(zēng)长。上(shàng)海钢联新能(néng)源事业部钠(nà)电池分析师汪奇告(gào)诉(sù)钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年落地产(chǎn)能(néng)将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤(luó)资讯最(zuì)新发布(bù)数据则称，到2023年底，预(yù)计钠(nà)电(diàn)池产(chǎn)能将增加至21GWh。无论是哪(nǎ)种预测(cè)，今(jīn)年钠(nà)电(diàn)池落地(dì)产(chǎn)能大幅增加已可预见。

　　“参考锂电池行(xíng)业产能利用(yòng)率，钠电(diàn)池落(luò)地的产能(néng)中(zhōng)可以(yǐ)实现装机的(de)在(zài)4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸(suān)电池的市场规模接近(jìn)40GWh。前期用于(yú)两轮(lún)车的钠电池不(bù)到(dào)5％，后(hòu)面成本降下(xià)来才会有较大(dà)比例(lì)的替代(dài)。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池只会(huì)小批量应用(yòng)到(dào)多元化(huà)场景(jǐng)。

　　然传(chuán)艺科(kē)技却十分自信，其在调研(yán)记录中预测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占(zhàn)去了2023年钠(nà)电池市场的绝大部(bù)分份额。

　　来(lái)源：传艺(yì)科技2023年1月9日投资者关系(xì)活动记(jì)录表(biǎo)

　　需要注意的是(shì)，沉(chén)寂多年的钠电池是在此前锂价飙涨的背景(jǐng)下作(zuò)为“替(双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖tì)代”而被推到台前的(de)，去年(nián)底(dǐ)以来，碳酸锂(lǐ)价格持续下行(xíng)，4月(yuè)20日(rì)电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价(jià)持续下跌会否影响钠电池(chí)商业化进程的(de)讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科院(yuàn)院士欧阳(yáng)明高近日就(jiù)表示(shì)：“钠电池(chí)能够起(qǐ)到对锂电池的平衡作用，平衡(héng)锂价，保证(zhèng)锂资源的供应安全，不太(tài)可能(néng)成(chéng)为主(zhǔ)流(liú)。锂(lǐ)价(jià)一便宜，就会让钠离子的发展(zhǎn)陷(xiàn)入被动。”但他(tā)也强调(diào)，“钠(nà)离(lí)子技术一定(dìng)要发(fā)展(zhǎn)，因为(wèi)它是锂离(lí)子电池的一(yī)个有益的补(bǔ)充(chōng)。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电(diàn)和钠(nà)电建设成本接(jiē)近(jìn)，目前三元钠电量产(chǎn)的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进(jìn)一(yī)步向钛媒体APP分(fēn)析，“钠离子电池性(xìng)能比较接近磷酸铁锂电池，高(gāo)能量密度(dù)的也接(jiē)近(jìn)三元523电池。目前电碳价格(gé)下跌(diē)至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成本大幅下降40％以(yǐ)上(shàng)，所以目前已经和钠电池(chí)成本基本相(xiāng)当；而(ér)由于锂(lǐ)原料价格大幅下(xià)降，目前铁锂和锰酸锂等(děng)电池成本(běn)已(yǐ)经优(yōu)于钠电池。今年碳酸锂价格在20万(wàn)以下时，锂电池对钠电池有明(míng)显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有(yǒu)降本的空间。兴(xīng)储世(shì)纪总裁助理刘继茂(mào)就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产(chǎn)业链完(wán)善后，规模量产(chǎn)后(hòu)钠离(lí)子电池正、负极材料价格(gé)可降至(zhì)5万元/吨甚(shèn)至以(yǐ)下，钠离子电池的(de)理(lǐ)论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存在降(jiàng)价可能，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离(lí)子(zi)电(diàn)池的成本优(yōu)势就依(yī)然存(cún)在，并(bìng)且随着技术(shù)不断(duàn)发展、产业不断成(chéng)熟，钠(nà)离(lí)子电池(chí)的降本空间(jiān)有望进一步打开，该成本(běn)临界点(diǎn)仍有(yǒu)进一步下探的可能。”

　　汪奇(qí)也称，明年钠电产业(yè)规模化完成后，能和锂离子电(diàn)池(chí)的成本拉(lā)开差距，接近铅(qiān)酸电池的成本。但能量密度(dù)的限(xiàn)制，使得(dé)碳酸锂价格在15万以上时(shí)，成熟后的(de)钠离子电(diàn)池(chí)有一定优势(shì)；碳酸锂价格在10万左右及以下时，钠离子电(diàn)池在动(dòng)力领域(yù)优势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括传艺科(kē)技在内，诸(zhū)多入局(jú)钠电(diàn)池的企业都言锂价下(xià)跌无碍钠电池商业化进程。但随着(zhe)锂价持(chí)续下降，钠电池利润(rùn)率下降或也是必然的。

　　以传艺科(kē)技为例，其在1月9日的调研记录中曾表示，公司钠(nà)电池定价(jià)主(zhǔ)要根据(jù)碳酸锂(lǐ)的价格，一(yī)般给到(dào)客户的价(jià)格比(bǐ)磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳(tàn)酸锂价格波(bō)动而(ér)波动(dòng)。

　　缺乏长远投(tóu)资定力 过往(wǎng)项目频(pín)频“跳票(piào)”

　　资金和产能(néng)消化(huà)之外，市场还担(dān)忧传(chuán)艺(yì)科(kē)技项目投资的(de)定力(lì)。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳(shū)理其过往投资履历发现，传艺科(kē)技在投资上(shàng)缺乏长远定力，临(lín)时“跳票(piào)”甚至终止募投计划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿(yì)元，其中(zhōng)将2.98亿元投(tóu)向FPC生(shēng)产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改并扩(kuò)产项目。然2018年4月公司(sī)就变更募资用途，将FPC生产(chǎn)项目未用(yòng)的资(zī)金1.20亿(yì)元和1.04亿(yì)元分别用(yòng)于(yú)3D玻璃面(miàn)板生(shēng)产项目(mù)、轻(qīng)薄型键盘生产项目，已经使用(yòng)了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产项目则(zé)被(bèi)终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线(xiàn)路板生产线技改(gǎi)并扩(kuò)产项目的(de)实施地点从一(yī)厂搬迁至(zhì)二厂；2021年6月(yuè)，再将该(gāi)项目的实施地点变更为重庆市合(hé)川(chuān)区工业园区(qū)核心区高(gāo)阳路30号，实(shí)施主体则(zé)从(cóng)传艺科(kē)技变为全资子公司重(zhòng)庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目则(zé)再生变(biàn)。公司终止实施3D玻璃(lí)面板生产项目（已投入募资(zī)7445.13万(wàn)元(yuán)双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖），并(bìng)将该项目剩余资金全部投入轻薄型键盘(pán)生(shēng)产项目的建设，并将后者的产能从1600万(wàn)台提升至2240万台(tái)。

　　2020年8月，传(chuán)艺(yì)科技再融资，定增募资6亿元，其中(zhōng)的4.20亿元用于年产18万平方米中高端印制电路板建设项目。但(dàn)次(cì)年6月，公司将(jiāng)该项目中的SMT工序实施地点由(yóu)江苏省高邮(yóu)市经开区凌(líng)波(bō)路33号改建至江(jiāng)苏省高(gāo)邮市经开(kāi)区(qū)凌波(bō)路(lù)49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变(biàn)卦”，又将该项(xiàng)目剩余募资（已投入(rù)募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池(chí)制造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃至项目(mù)，直(zhí)接的后(hòu)果就是原有(yǒu)的投入(rù)打水飘、投资(zī)效(xiào)率低下以及建成项目实(shí)际效益与预计天(tiān)差地别(bié)。

　　根据招股书(shū)，薄膜线(xiàn)路(lù)板生产线技改并扩产项目(mù)建设期仅(jǐn)12个月，达产年可实现销售收(shōu)入2.24亿(yì)元(yuán)。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就已经建成(chéng)。但2019年-2022年(nián)，该项目的效(xiào)益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据(jù)定增(zēng)方案，年产18万平(píng)方米中高端(duān)印制电(diàn)路板建(jiàn)设项(xiàng)目建(jiàn)设期也仅12个(gè)月，预计达(dá)产年实现营收7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然两年多(duō)时间过去了，截至2022年12月(yuè)31日，该(gāi)项目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分(fēn)别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的预期相去甚远。

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