核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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