金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季(jì)，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因(yīn)素(sù)共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制(zh阿富汗是不是亡国了阿富汗是不是亡国了ì)品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节(jié)性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还(hái)会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的(de)一季度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间差(chà)和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同(tóng)样(yàng)存(cún)在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随(suí)着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也(yě)具有下(xià)降(jiàng)趋势，且阿富汗是不是亡国了通常伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来(lái)源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时(shí)，市场信(xìn)心(xīn)反其(qí)道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需(xū)求。

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