金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗实现资本(běn)上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年(nián)，他(tā)升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的(de)广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高(gāo)端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前(qián)和节(jié)后(hòu)的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来(lái)走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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