金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)的原因，是银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上(sh银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗àng)可减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高(gāo)股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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