来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经(jīn礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开g)济工礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开作。今年以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布(bù)的数(shù)据(jù)看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时(shí)的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克服不少困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强(qiáng)调(diào)经(jīng)济要(yào)实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这一(yī)点和(hé)去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动(dòng)“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场化(huà)的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺(cì)激(jī)空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开的(de)合力(lì)”，而去(qù)年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大(dà)特大城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施(shī)也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去(qù)年最大的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问题(tí)依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。

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