上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是(shì)个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生过(guò正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的，其发(fā)行的(de)可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的(de)持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形(xíng)成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场(chǎn正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？g)在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套(tào)制度，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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