大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析(xī)师(shī)高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前(qián)几(jǐ)年(nián)的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其(qí)价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部(bù)分(fēn)品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行为都对(duì)于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同(tóng)程(chéng)度的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起的(de)基准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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