财(cái)联社5月18日讯（编辑 史正丞）距离瑞士政(zhèng)府撮合瑞银与瑞(ruì)信合并近两个月后(hòu)，与(yǔ)这(zhè)次(cì)事(shì)件有关(guān)的一个重(zhòng)要问题终(zhōng)于尘埃(āi)落(luò)定i：瑞信AT1债券的(de)减记无法(fǎ)触发CDS（信贷违约掉期）的赔付(fù)。

　　负责欧洲、中东(dōng)和非洲地区的(de)信(xìn)贷衍生品决定委(wěi)员会(huì)（EMEA CDDC）周三(sān)在(zài)官网发布公(gōng)告称，由11家买方机构、卖方银行和做(zuò)市商组成的(de)委(wěi)员会一致投票通过了(le)上述决(jué)议。值得(dé)一提的是，瑞信本来(lái)也是EMEA DC的一员，但没有出现在(zài)投(tóu)票的清单上(shàng)。

　　具体(tǐ)来说(shuō)，提出这个问(wèn)题的市场参与者认为，AT1债券(quàn)应该与(yǔ)CDS合约所依据的参考债券（次级债）具有(yǒu)同等地(dì)位，并(bìng)以一(yī)份2020年到期的(de)瑞信英(yīng)镑次级债作为标准参(cān)考债务。

　　对此，委(wěi)员会首先一致裁定，并没有发生“政(zhèng)府(fǔ)干预的信贷(dài)事件”。此外，根据AT1债券文件中的排(pái)名条款和担保(bǎo)条件，次级债的(de)持有人(rén)是相较于AT1债(zhài)券的优先债权人。同时(shí)在2014年(nián)的文件中，也为AT1债券定义了“排除义务”。周三的文件(jiàn)中，决策(cè)委员(yuán)会(huì)没有对AT1债券是否(fǒu)构(gòu)成借(jiè)款资金(jīn)做出任何(hé)决(jué)定。

　　在3月中旬的紧急交易(yì)中，瑞士监(jiān)管机构FINMA将近(jìn)170亿美元的瑞信AT1债(zhài)券全(quán)额减记，此举也(yě)引发了大量此类债(zhài)券持有人(rén)的诉(sù)讼。一些投机者也在市(shì)场上(shàng)炒作瑞(ruì)信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作为金融(róng)市场(chǎng)较为常见的金融(róng)衍生品，信(xìn)贷违约(yuē)掉期的作用(yòng)是(shì)在信(xìn)贷事件（违约、重组、破产(chǎn)等）后，CDS的买方可以(yǐ)向卖(mài)方(fāng)索赔，索赔的(de)金额通常等(děng)于参(cān)考资产的面值减去违约后的(de)市场价值。各个区域的(de)信贷衍生(shēng)品(pǐn)决(jué)定委员会(huì)，负责决定在这个(gè)地区是(shì)否(fǒu)发生了(le)信贷衍生品合约中定义的信(xìn)贷事(shì)件。

　　根据存i管(guǎn)信托和(hé)清算公司(sī)（DTCC）的(de)数据，截至(zhì)今年3月，与瑞信集(jí)团(ituán)债务相关(guān)的CDS名义总(zǒng)量(liàng)超过190亿美元，不过DTCC的数据并(bìng)未区分(fēn)优先级债务和次级债(zhài)CDS。

　　恰(qià)好也在本(běn)周，瑞(ruì)银(yín)公布了(le)接手(shǒu)瑞(ruì)信的最新评(píng)估。在本周二提交给美(měi)国SEC的(de)监管(guǎn)文件中(zhōng)，瑞银表示紧急接(jiē)手瑞信预计将造成170亿(yì)美(měi)元的损失，其(qí)中有40亿美元为(wèi)潜在的诉讼(sòng)和罚款(kuǎn)支(zhī)出。不过这部分的损(sǔn)失将会由一笔(bǐ)“负347.77亿(yì)美元”的商(shāng)誉覆(fù)盖，意味着收购资产的价格（30亿瑞郎）远远低于(yú)资(zī)产的实际价值。

　　这份(fèn)文(wén)件同样显示，从去年10月开始，瑞(ruì)银的战略委(wěi)员会就已经(jīng)开始评(píng)估瑞信的状况(kuàng)，并在今年2月(yuè)得出“不宜收购”的决(jué)定，但最后仍在瑞士政府的要求下出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信(xìn)CEO乌尔里奇·科(kē)纳将在合并交易完成后(hòu)加(jiā)入瑞银集团的(de)董事会，同(tóng)时在“可预见的(de)未来”，瑞信(xìn)的品(pǐn)牌(pái)仍将(jiāng)独(dú)立运营。

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