核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及(jí)二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一(yī)步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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