5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板块的(de)营收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的(de)低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(p吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思ǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务(wù吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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