5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头(tóu)部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导(dǎo)体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。不(bù)过资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数(shù)半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品份额(é)出现正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基(jī)于对板块中长期投资价值(zhí)的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国(guó)产替代持(chí)续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开始持(chí)续下跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数表(biǎo)现为(wèi)例，该(gāi)指数(shù)在(zài)4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内(nèi)半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信国证(zhèng)半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截(jié)至5月12日，除汇添(tiān)富中(zhōng)证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降外(wài)，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯(xīn)片东隅已逝桑榆非晚是什么意思ETF份额涨幅位(wèi)列第(dì)一(yī)，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远(yuǎn)分析(xī)，当(dāng)前(qián)半导体行(xíng)业复苏不及预期(qī)主(zhǔ)要原因，一是国产替代(dài)进(jìn)程不及预期，国内半导(dǎo)体企业相(xiāng)比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和(hé)人才等方面存在差距(jù)，在(zài)国产替代过程(chéng)中产品研发和客户导入进程可能不(bù)及预期(qī)；二是(shì)下游需求不及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不及预期(qī)，从而导(dǎo)致对(duì)半导体产品需(xū)求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半导体(tǐ)行业(yè)正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类(lèi)要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新属性和(hé)份额(é)提升属性(xìng)的环节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中国(guó)经济体(tǐ)重要的构成央国企对(duì)资产回报提出要(yào)求，民营(yíng)企业的竞争力(lì)提(tí)升也会更加依(yī)赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度(dù)数字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属性(xìng)，经济(jì)复苏会加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资(zī)部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初(chū)以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调(diào)整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一(yī)方(fāng)面市场预(yù)期基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以从(cóng)年初到(dào)4月初半导(dǎo)体指数出(chū)现(xiàn)了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应的(de)，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实的(de)表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因(yīn)素(sù)引起行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对(duì)板块价值的(de)肯定(dìng)，多位业(yè)内人(rén)士也表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上，人(rén)工智能(néng)给半导体(tǐ)带(dài)来了(le)新的需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力(lì)，但一(yī)方(fāng)面需求会(huì)重新(xīn)复苏，另一(yī)方面中国(guó)半导体企业有国产替代(dài)的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板块估值(zhí)波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和(hé)细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低(dī)估(gū)的机(jī)会出(chū)现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认(rèn)为，当(dāng)前该板块(kuài)很多(duō)优(yōu)质(zhì)的(de)公司处于(yú)历史(shǐ)估值分位低位(wèi)区(qū)间，随(suí)着需求(qiú)回暖或者新(xīn)产品的突(tū)破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投资机会。他(tā)进一步表(biǎo)示，人类历(lì)史经历了三次工业革命，前两次(cì)都是以能(néng)源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三(sān)次是信息(xī)为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前(qián)阶段的人工智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的(de)工业革命，它是信息(xī)革命经历了(le)个(gè)人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革命后(hòu)在万物智联层面(miàn)的延伸(shēn)，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处(chù)于(yú)新一轮产(chǎn)业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带(dài)来的技术变革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对(duì)云管端(duān)各方(fāng)面都产生(shēng)了影响，云(yún)侧变化最(zuì)为显著，很(hěn)多环节(jié)发(fā)生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向(xiàng)，如算(suàn)力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能(néng)应用的落(luò)地，端侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注该板块(kuài)投资机会(huì)，他认为(wèi)可(kě)以(yǐ)重(zhòng)点(diǎn)配置的(de)主线包括以AI为(wèi)代表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备材料国(guó)产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘(liú)慧(huì)影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从半导体国(guó)产(chǎn)化为主(zhǔ)的(de)设备材(cái)料(liào)EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年都(dōu)有非常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基本(běn)面上，美国(guó)对中国的(de)极限制裁将加速中(zhōng)国(guó)芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国(guó)产替(tì)代提(tí)供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一年的(de)充分(fēn)调整，股价已(yǐ)经充分反映悲(bēi)观预(yù)期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)库(kù)存、动销数据和重点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的(de)复苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要(yào)大量算力，硬件基(jī)础设施(shī)成为发(fā)展基石(shí)，算力芯(xīn)片等核心环节(jié)预期(qī)将会受(shòu)益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司(sī)的一季(jì)报业(yè)绩相对较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍(réng)在(zài)加(jiā)速推进，后续(xù)半(bàn)导体设(shè)备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能(néng)在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注(zhù)景气度(dù)修复速(sù)度和估值的匹配程度(dù)，尽管基本面改善(shàn)的趋势(shì)比(bǐ)较确(què)定，但(dàn)改善的过程中股价有可(kě)能波(bō)动较大，要结合基(jī)本面(miàn)变化综合判断配(pèi)置价值(zhí)，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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