近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度(dù)等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子(zi)级(jí)硫酸(suān)的(de)同时(shí)会(huì)产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(dià纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别o)整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上(shàng)升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结(jié)果的企业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于(yú)正常(cháng)待审(shěn)核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别证监会(huì)批(pī)文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业(yè)中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电子(zi)处(chù)于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材(cái)料的(de)关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及(jí)其控制(zhì)的其他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的(de)业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同(tóng)期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：兴发(fā)集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发(fā)集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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