四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存(cún)款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一(yī)市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度(dù)净(jìng)息差水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注到的(de)是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定(小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进一步释放(fàng)市(shì)场流(liú)动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有(yǒu)多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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