四(sì)大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)600毫升等于多少斤水，800ml是多少水究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调，要(yào600毫升等于多少斤水，800ml是多少水)有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次(cì)下调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规(guī)范银行(xíng)业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一(yī)步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政(zhèng)例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市600毫升等于多少斤水，800ml是多少水场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的(de)基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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