来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形势(shì)和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期(qī)猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济工作会(huì)议精(jīng)神(shén)一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不会(huì)通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市(shì)场化(huà)的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业(yè)都要依法(fǎ)合(hé)规经(jīng)营。要下(xià)决(jué)心从根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了(le)去(qù)年(nián)12月会议的表述(shù)。对于(yú)政策(cè)的(de)要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需(xū)求(qiú)的合(hé)力”，而去(q猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种ù)年12月(yuè)会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明(míng)扩(kuò)大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另(lìng)一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会议提(tí)到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城市积(jī)极稳步(bù)推(tuī)进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自贸(mào)试验区(qū)和自由贸(mào)易(yì)港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产(chǎn)业(yè)体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体(t猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种ǐ)经(jīng)济”，这(zhè)里(lǐ)的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能(néng)发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不(bù)同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。

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