昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗(huì)造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗家。财(cái)报显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用(yòng)事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反正不会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日本(běn)的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说(shu跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗ō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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