大家(jiā)周末好，先(xiān)来(lái)看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将继(jì)续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月(16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长yuè)份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价(jià)格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙(shā)特(tè)和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长(shū)不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大(dà)的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面收紧的(de)前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在内的成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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