5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处(chù)于(yú)低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留(liú)出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须(xū)要贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用双(shuāng)管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指导各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗(li贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用áo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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