自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势(shì)，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一(yī)次全新的(de)技(jì)术革命，但直言客(kè)观(guān)上当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基(jī)民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，张坤(kūn)所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季(jì)度仓位基本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别>

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模最(zuì)大(dà)的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位，基本(běn)都是30商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金持(chí)有(yǒu)港(gǎng)股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了(le)调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种克制而理性的(de)心理(lǐ)状态(tài)，不需(xū)要(yào)大量的行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台，但是(shì)易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达(dá)优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持(chí)的(de)还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是(shì)行业内首位(wèi)主动(dòng)权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的(de)规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都(dōu)会(huì)清晰写道(dào)自己的投资思路(lù)，这一次也(yě)不例(lì)外，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人的一(yī)点是(shì)，投资者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分观察公司的(de)发(fā)展，等到它们用事实证明(míng)自己的(de)成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资(zī)的(de)优势(shì)之(zhī)一在于(yú)可(kě)积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基(jī)本(běn)面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来(lái)更可能做(zuò)出对具(jù)体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标(biāo)的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司(sī)。识别(bié)出(chū)好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是(shì)好股票的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报告(gào)中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活(huó)动都(dōu)会反映(yìng)在(zài)财(cái)务数据中(zhōng)，定量的(de)数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公(gōng)司过去(qù)和当前的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判(pàn)这家公司(sī)的未来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附注(zhù)，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化(huà)，通过(guò)深(shēn)入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重要(yào)因素(sù)，也(yě)通(tōng)常(cháng)意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季(jì)度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度(dù)末前(qián)五大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在(zài)该基金(jīn)去(qù)年四季度末的(de)前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了(le)下(xià)跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端制造(zào)业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优(yōu)势(shì)的(de)高端(duān)制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和增量价值积(jī)累的公司(sī)。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的(de)变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的(de)阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处(chù)理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为(wèi)知(zhī)名的均衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基(jī)金中回顾(gù)一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一(yī)季度中国经(jīng)济整(zhěng)体(tǐ)温(wēn)和(hé)复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情(qíng)，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会(huì)有一个(gè)过(guò)程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距(jù)。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边(biān)际(jì)资金的(de)巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季度操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医药替(tì)代了部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持(chí)了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年(nián)一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留(liú)在前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅(máo)台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也(yě)从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积(jī)极的研(yán)究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一(yī)次(cì)全新的(de)技术革(gé)命，将极大提(tí)升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们(men)当下的(de)研究认知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关(guān)标的的(de)定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的(de)价格买入预期收(shōu)益(yì)率更高的资(zī)产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人(rén)生一样，每(měi)天(tiān)都可以(yǐ)做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三(sān)、五次(cì)，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存(cún)周(zhōu)期的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的只需(xū)要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带入(rù)正循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基(jī)金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业(yè)，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平(píng)台、大网络、大(dà)服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度新进富国(guó)天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在(zài)一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收(shōu)缩性(xìng)行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数(shù)据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但(dàn)我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依然(rán)处于长周(zhōu)期(qī)中很(hěn)有(yǒu)吸引力的(de)位置(zhì)，当下(xià)权益(yì)市(shì)场处在较好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路。投资者当前(qián)选择(zé)承受市场波(bō)动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市(shì)场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和(hé)市(shì)场情(qíng)绪在未来某个(gè)时点的周期性回归(guī)。个股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资于具(jù)有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来(lái)为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基(jī)金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名(míng)的(de)主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年(nián)一季报(bào)显示(shì)，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业板块变(biàn)化不(bù)大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金(jīn)季(jì)报写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对(duì)国(guó)内资本市(shì)场造成(chéng)较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常化需(xū)要一个(gè)过程，特别(bié)是居民(mín)和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融(róng)风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是(shì)流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救(jiù)助可(kě)以避(bì)免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认为出现金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率在相对顶部(bù)位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年(nián)始(shǐ)终做(zuò)正确(què)的事，经营效率提升，逆(nì)境中变(biàn)得(dé)更加(jiā)优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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