昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西(xī)方石(sh一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么í)油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会(huì)有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银(yín)万国期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看(kàn)出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并(bì一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么ng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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