昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèn天之蓝52度多少钱一瓶g)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的(de)投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的(de)长期(qī)得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会(huì)有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到(dào)日本的(de)货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本(běn)用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下(xià)天之蓝52度多少钱一瓶，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价或(huò)延续(xù)低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)天之蓝52度多少钱一瓶能(néng)繁母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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