申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等(děng)6个(gè)二级(jí)子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来(lái)经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的(de)环境(jìng)下，上(shàng)市公司(sī)科(kē)技(jì)含量越(yuè)来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三方面因素(sù)致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集(jí)中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收(shōu)快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业(yè)的(de)归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达(dá)到63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润(rùn)体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流(liú)能(néng)力，对经营造(zào)成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计研发(fā)费(fèi)用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新(xīn)高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部(bù)公司(sī)实现了(le)批(pī)量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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