自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖的(de)画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金经理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，但直言客观上当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资(zī)让(ràng)他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在(zài)今年一季度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水平(píng)的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在(zài)一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置，另外，在区域分布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模式(shì)出(chū)色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而(ér)理性的心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次(cì)成为该(gāi)基(jī)金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整，增加了(le)消费(fèi)等(děng)行业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句股(gǔ)市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是(shì)易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度(dù)末腾(téng)讯控股仍(réng)是(shì)易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了(le)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和(hé)去(qù)年底持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己(jǐ)的成(chéng)功和(hé)巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再(zài)买入(rù)也(yě)不迟(chí)。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资(zī)者未来更可(kě)能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如(rú)果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可(kě)积累性就是(shì)这一(yī)目标的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们(men)会(huì)参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股(gǔ)票的(de)唯一(yī)情形(xíng)就是估值过(guò)高，在(zài)其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中(zhōng)对(duì)企业形成的定性感知(zhī)。如(rú)果能对一家(jiā)公司过去和当前的财(cái)务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确(què)评判这(zhè)家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的(de)附注(zhù)，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期(qī)的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的(de)因素，是能够一路坚(jiān)持(chí)下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预(yù)期(qī)、国际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没(méi)有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的(de)高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变(biàn)化在市场定价(jià)中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂(zá)多(duō)样的(de)趋势(shì)，收益预期(qī)的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投(tóu)资(zī)选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组(zǔ)合(hé)，如何展望(wàng)未来市场(chǎng)投资机(jī)会(huì)，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度(dù)中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代(dài)表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复(fù)杂(zá)环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了(le)未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)决(jué)策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边(biān)际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季(jì)度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓股之一(yī)的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退(tuì)居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们(men)当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资(zī)本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深入(rù)研(yán)究(jiū)获得超(chāo)额(é)认知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上来获(huò)得(dé)内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五(wǔ)次，我(wǒ)们(men)平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在(zài)每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世(shì)界的链接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市场获得(dé)了更多(duō)实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下(xià)的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资(zī)人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域(yù)医学是(shì)一家(jiā)以(yǐ)第(dì)三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服(fú)务企业，通过(guò)不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数(shù)据”等资(zī)源优势，为全(quán)国(guó)各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明(míng)显改善(shàn)。货(huò)币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松(sōng)管(guǎn)制的(de)迹(jì)象确(què)认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不是(shì)很强，但我们(men)应(yīng)该看到(dào)是积(jī)极(jí)的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期(qī)中很(hěn)有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到(dào)解(jiě)决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应(yīng)的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前(qián)景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自(zì)身(shēn)创造(zào)价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的(de)周期性回(huí)归。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不(bù)大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年底持仓(cāng)，美(měi)的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高(gāo)利率环(huán)境大(dà)概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导致中美关(guān)系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观(guān)背景。经(jīng)济(jì)运行正常化(huà)需要一个过程(chéng)，特别(bié)是居(jū)民(mín)和中小企业(yè)，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐步(bù)正(zhèng)常化(huà)，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额(é)储春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期(qī)回升。就(jiù)近期公布的社(shè)融和(hé)地产(chǎn)数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多(duō)是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出(chū)现金融(róng)危机(jī)的风险不大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风(fēng)险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继(jì)续关注整个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们(men)可以(yǐ)将目光更多(duō)放(fàng)在微(wēi)观(guān)企业层(céng)面。可以看到(dào)很多公司在过去(qù)几年(nián)始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收益。

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