上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者(zhě)对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将(jiāng)被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债紫菜是不是海鲜退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍(yǎn)生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防控，强化发行紫菜是不是海鲜(xíng)前的信用评(píng)级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适(shì)当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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