银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高(gāo)利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的(de)可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束(shù)到降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个激(jī)发(fā)避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临(lín)国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出(chū)规避不(bù)确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人)周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人(de)需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多(duō)担(dān)心的是在(zài)多(duō)空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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