美国债务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了(le)一项关于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例(lì)已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限(xiàn)触(chù)及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经2安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统25指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的(de)可能性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美(měi)国(guó)以(yǐ)及(jí)全(quán)球资本(běn)市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对记者(zhě)表示，从(cóng)中(zhōng)长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明显的超安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统(chāo)额收益(yì)，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一(yī)定(dìng)比例的(de)避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股也(yě)是一大(dà)利好(hǎo)。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场(c安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统hǎng)重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案(àn)，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美国未来(lái)的(de)财(cái)政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持(chí)续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议(yì)通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可(kě)能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美(měi)债(zhài)的重新发行(xíng)，有可(kě)能促(cù)使美联储美联(lián)储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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