A股(gǔ)“股王(wáng)”之争进入白热化阶段，中国移动(dòng)股价(jià)周(zhōu)中创历史新高，一(yī)度从(cóng)独占A股市值榜首近3年(nián)的(de)茅(máo)台手中抢(qiǎng)下“A股之王”的光环，引发(fā)市场(chǎng)热议(yì)。截至周五收盘，茅台最终以微(wēi)弱(ruò)优势(shì)反超，但地位已(yǐ)岌岌可危(wēi)。值得注意(yì)的是，因(yīn)中国移动在A+H两地上市，若按其A股(gǔ)股本(běn)计算则不(bù)过是一场(chǎng)计算(suàn)上的乌龙，但若均按照A股股价(jià)等(děng)数据计算，则(zé)其总市(shì)值一度达2.19万亿元，超越茅台(tái)成为“市值王”。

　　拉(lā)长时(shí)间(jiān)看，在数字经(jīng)济、信创(chuàng)、中(zhōng)特(tè)估、人工智能等一系列热点催化下(xià)，中(zhōng)国移(yí)动今年股价累计最大(dà)涨幅已近60%，自去年(nián)上市以来最(zuì)近一年股价累计最大涨幅(fú)接(jiē)近翻倍，而(ér)茅台股价(jià)则几乎(hū)仅(jǐn)在原地(dì)踏步(bù)。有市场人(rén)士(shì)认为，中国移动和(hé)茅(máo)台这场股王宝座的(de)争夺可能揭示着A股未来的发展趋(qū)势。

　　▌A股股(gǔ)王变迁启示录(lù)：消费回潮卷出(chū)白酒泡沫 数字经(jīng)济时代带来预备新股王

　　A股总市值榜首之争(zhēng)，向来是市场关注焦点(diǎn)，回顾历史来看(kàn)，最近十多(duō)年(nián)来股王变(biàn)迁的背后似乎(hū)也(yě)反应着国内经(jīng)济趋势(shì)和产业价(jià)值的变化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股(gǔ)时，市值一度超过8万亿人民币。不仅稳居(jū)A股(gǔ)第一，甚至登(dēng)顶全球资本(běn)市场市值之首，得益于当时基建大发展时期(qī)，中(zhōng)石油在股王的位置上(shàng)稳坐了八(bā)年，直到2015年工商(shāng)银行依托当年互联网金(jīn)融牛市成为新锐股(gǔ)王。再后来(lái)，随着我国在(zài)2018年进入消费牛市，开(kāi)启(qǐ)了此后三(sān)年的(de)消费白马股大(dà)牛市，也成就了如(rú)今(jīn)贵州茅台股(gǔ)王的A股传(chuán)奇(qí)。

　　（图片来源：格(gé)隆汇、勾股大数据；资料来源(yuán)：微信公众号市值(zhí)观察4月17日(rì)文章《谁是(shì)A股之(zhī)王？》）

　　而最近两年(nián)，虽然茅台仍一直稳稳(wěn)领跑，但(dàn)在高端白酒(jiǔ)的高估值泡沫下，以及今年春节后白酒行业的终端动销几乎并未达到预期，整个白酒板块经(jīng)历(lì)回调，公(gōng)司股价也现大幅下跌。近日，中国移(yí)动的(de)突然崛起更是开始对其王位(wèi)发出了挑战。

　　市场分析指出(chū)，中国(guó)移动一度超(chāo)越(yuè)贵州(zhōu)茅台市值这一历(lì)史性事件背(bèi)后，除了离不开国家政策持续推进的数字经济(jì)，与(yǔ)最近爆火(huǒ)的人工智能两大概念加(jiā)持，还有来自于“中特估(gū)”这个新概念的强力催化。

　　具体来(lái)看，根(gēn)据数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，当前美股市值(zhí)前(qián)十(shí)的(de)上市公司中，苹果、微软、谷歌、亚(yà)马逊、英伟达、特斯(sī)拉、META均为科技(jì)股。有(yǒu)分析认为，科技进步已成(chéng)提升生产力(lì)的重要(yào)因素，二(èr)级市场对科技(jì)企业(yè)的态度(dù)能一(yī)定(dìng)程(chéng)度显(xiǎn)示出(chū)科技企业的竞争力强度(dù)。因(yīn)此，以中(zhōng)国移动为代表的科(kē)技(jì)股“逼宫”以贵州茅(máo)台为代表(biǎo)的消(xiāo)费股似乎也预示着好好记住我在你体内的感觉市场中的积极现象。

　　目前，在(zài)我国经(jīng)济逐渐(jiàn)向数字(zì)化深度转型的(de)背景下，实力(lì)强劲(jìn)并实现(xiàn)华丽转身(shēn)的中国移动，已经逐渐成引领中(zhōng)国经济(jì)潮流的主力军。信达证(zhèng)券研报表示，公司作为(wèi)国企数字经济担当(dāng)，积(jī)极(jí)布局云计(jì)算(suàn)、IDC、工业互联(lián)网等创新业务，伴随算力网络的进一(yī)步发展，将拉(lā)动底(dǐ)层(céng)云计(jì)算(好好记住我在你体内的感觉suàn)业(yè)务的需求，公(gōng)司具备较强(qiáng)的 IDC/云(yún)计算业(yè)务能力，正在(zài)从传统管道运营商向数字科技领军企业加快跃迁(qiān)升级，有望首先迎来估值重塑机(jī)遇。

　　同时(shí)，从估值修复情况来看，根据光大证(zhèng)券(quàn)4月15日研报显示，2022年(nián)底(dǐ)以来，截至(zhì)4月13日(rì)，三大(dà)运营商股价(jià)涨幅均超(chāo)过20%，其中中国电信(xìn)涨幅达62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅达40.5%；三(sān)者(zhě)估值分别(bié)修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显(xiǎn)著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国(guó)移动(dòng)为(wèi)代表的三大(dà)运营商(shāng)板(bǎn)块，借助“央企低(dī)估(gū)值+数字经济”成为率先修复的板(bǎn)块。

　　▌中国(guó)移动的新魔法能否(fǒu)打破“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此同时，还有另一(yī)个故(gù)事引发(fā)市场(chǎng)热议。即(jí)很长一(yī)段时间以来，A股市场一直流传着“茅台魔(mó)咒”的传说，即大多股(gǔ)价超(chāo)过茅台(tái)的上市公司(sī)，在风光(guāng)散尽之后往往(wǎng)下场都不太(tài)好。本次中国移动直接在市值上(shàng)超(chāo)越茅(máo)台，结果(guǒ)是(shì)否会不一样呢？

　　回看那(nà)些中了“茅(máo)台(tái)魔(mó)咒”的A股上市公(gōng)司，有同样(yàng)中字头(tóu)的中国船舶(bó)，其在(zài)2007年依托(tuō)船舶业景气(qì)度提升(shēng)，股价超越茅(máo)台并(bìng)一(yī)度突破300元/股，但好景不长，在2008年(nián)金融危机爆发、船舶业(yè)跌入冰点后极速缩水至30元附近，至(zhì)今(jīn)中国(guó)船(chuán)舶股价维持在24元左右。此(cǐ)外(wài)，海普(pǔ)瑞、神(shén)州(zhōu)泰岳、安硕信息、中文在线、全通教育等多(duō)家公司股(gǔ)价(jià)均(jūn)超(chāo)越茅(máo)台，但最后的结果不是业(yè)绩暴(bào)雷就是股价毫无(wú)原(yuán)因跌跌不休(xiū)。

　　可以看出的是(shì)，上述公司的陨落大(dà)部(bù)分主要是由于行业(yè)景气度变化(huà)以及股市景(jǐng)气(qì)度(dù)无法维持。而茅台凭(píng)借(jiè)其(qí)产品(pǐn)稀缺性以及长(zhǎng)期稳稳增长的利润，最终一次(cì)次甩(shuǎi)开(kāi)这些曾经短暂领先者。对于一(yī)家企业股价能否持(chí)续上涨以及维持高位(wèi)，市场普(pǔ)遍观点还是认(rèn)为，实际需要看公司(sī)的基本面(miàn)。

　　那么，一向有着“印钞机”之称，营收规模超茅台约7倍(bèi)的中国(guó)移(yí)动，为什么此前市值却一直(zhí)不如茅台呢？

　好好记住我在你体内的感觉　对此，有分析认为(wèi)，大致归(guī)结(jié)为(wèi)两(liǎng)个(gè)重要原因。一方面，茅台越卖(mài)越贵，但话费越交越少。在市场化(huà)的作用下，一(yī)瓶茅台已经冲上3000元左右(yòu)的高价，而中国移(yí)动虽掌握着大把的通信类资源，但作为央企需要承(chéng)担“提速降费”的(de)责(zé)任，也就不能无拘束地涨价。另一方(fāng)面即是成本方面(miàn)的问题，中国移动本(běn)质作(zuò)为通信基(jī)础(chǔ)设(shè)施企业，需(xū)要持续不断的建设投入，从2G到(dào)5G，其近十年资本(běn)开支合计1.82万亿元。相比(bǐ)之(zhī)下，茅台就像(xiàng)一门(mén)“躺赢”的生意，基本不需(xū)要(yào)如(rú)此沉(chén)重的资(zī)本(běn)开(kāi)支，也不需要面临追赶最新(xīn)技术的焦(jiāo)虑。

　　因(yīn)此，从财务数(shù)据可以看出(chū)，中(zhōng)国(guó)移动今年一季(jì)度的营收是茅台的8倍，但(dàn)净利润(rùn)却差别不大(dà)，销售毛利(lì)率更是有(yǒu)着一个24%另一个92%的巨大(dà)差别。

　　不过，近(jìn)期来(lái)看，一系列信号(hào)表明中国移动可能正在迎(yíng)来一些(xiē)变化。

　　随(suí)着5G建设高峰期的结束，中国移动此前表示，2022年是三(sān)年投资高峰的(de)最(zuì)后一年，2023年起(qǐ)资本开支(zhī)不再增长，2023年计划资本开(kāi)支1832亿元同比(bǐ)下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则(zé)可(kě)突(tū)破1万亿元。据(jù)业内人士测算(suàn)，这意味着届(jiè)时全年资本开支占收(shōu)入(rù)比重(zhòng)将低于(yú)18%，创下(xià)2007年以来(lái)的(de)新(xīn)低。

　　同时，更加重(zhòng)要(yào)的是，随着移动互联(lián)网(wǎng)进入下半场(chǎng)，行业重心已转向产业互(hù)联网和(hé)智能化，中(zhōng)国移动加速转型下正在抓紧(jǐn)机遇。信达证券研报表示，中国移(yí)动数字化转型收入“第二曲(qū)线”不断攀升(shēng)，去年(nián)公司数字化转型收入(rù)对(duì)主营业务收入(rù)增量(liàng)贡(gòng)献达到79.5%，占主营(yíng)业务收入(rù)比提升(shēng)至 25.6%，成为公司收入增长(zhǎng)的第一(yī)驱动力。此外，公司移动(dòng)云(yún)收入规模实现新跨(kuà)越，去(qù)年移动云收入达(dá)到503亿元(yuán)，同比增(zēng)长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合实力(lì)迈入国内业界第一阵营(yíng)。

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