核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)；从大(dà)类资(zī)产的(de)投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以(yǐ夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历史数据(jù)来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配置安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加(j夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处iā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的(de)溢价(jià)》

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