近(jìn)日，2022年营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到(dào)了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值(zhí)得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对(duì)记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主(zhǔ)营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司(sī)平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直接持币值是什么意思，硬币的币值是什么意思有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的(de)间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息(xī)和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司(sī)的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(y币值是什么意思，硬币的币值是什么意思íng)业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入币值是什么意思，硬币的币值是什么意思为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度(dù)末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿电子(zi)化学(xué)品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度(dù)统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构成短线(xiàn)交易(yì)。

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